事件： 　　公司發佈2016 年中報，2016 年H1 實現營業收入11.80 億元，同比增加13.33%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2611.44 萬元，同比增加255.24%，對應EPS 0.0782 元，業績實現高速增長。 　　評論： 　　製藥板塊業績上半年實現反轉。公司製藥板塊上半年實現收入1.67 億元，淨利潤1275.34 萬元，同比增長368.88%，實現大幅反轉。原因一方面來自於制黴素等原料藥價格的大幅上漲， 毛利率水平顯著提升（+10.71%）；另一方面，口服固體制劑生產線認證完成後產能逐步釋放。 　　預計氯諾昔康保持接近20%的增速；腺苷蛋氨酸生產成本較高的問題得到較好解決，目前已進入大規模擴產階段，在下游需求旺盛、競爭格局良好和招標穩步推進的背景下預計將快速放量，有望在兩年內成爲過億元的大品種。 　　長期看好公司中醫診療的戰略佈局。公司深耕中醫藥產業鏈，在中藥材種植、中藥飲片批發、零售和中醫診療服務等領域積極佈局。公司上半年新增5 箇中藥材種植基地，基地總數達到15 個，並依託中藥飲片質量控制技術工程實驗室，持續提升中藥材質量；同時隨着紹興震元GMP 認證的完成，中藥飲片的規模化、規範化和現代化發展有望加速；此外，公司堅持“名店、名醫、名藥”的經營模式，零售板塊實現較快增長（淨利潤825.32 萬元，同比+23.17%），公司上半年新開5 家零售藥店，未來擴張速度預計將加快，中醫診療業務有望持續加碼。 　　牽手紹興第二醫院，邁出對外合作第一步。公司於7 月7 日與紹興第二醫院簽署戰略合作協議，邁出對外合作第一步。紹興第二醫院是紹興市歷史最早的三級乙等醫院，擁有豐富的名老中醫資源，通過合作公司可以藉助其完善的培訓體系爲自身中醫人才提供系統性的培養，加速實現公司中醫師資源的可持續發展。參考廣東地區固生堂與廣州中醫藥大學的成功合作案例，我們認爲此舉標誌着公司邁出了對外合作的第一步，未來公司合作模式有望在浙江省內不斷複製。 　　風險因素。核心藥品銷售收入、藥店擴張速度不達預期。 　　維持“買入”評級。公司作爲A 股中拓展坐堂醫業務的稀缺標的，預計未來將優先分享中醫診療的行業性機會；同時，公司上半年製藥板塊實現大幅反轉，腺苷蛋氨酸等品種放量可期，預計公司2016 年的業績會延續上半年的高速增長，我們維持預測公司2016/2017/2018 年EPS 爲0.21/0.27/0.34 元，綜合考慮公司的業績彈性、市值規模和可比公司估值，給予公司2017 年63X PE，對應目標價17.01 元，維持“買入”評級。