投資要點 產品提價將顯著改善盈利能力。興達國際主要從事子午輪胎鋼簾線、胎圈鋼絲及其他鋼絲等產品的生產製造及銷售。子午輪胎鋼簾線是公司第一大產品。從3 月份開始,公司的需求顯著改善,基本屬於供不應求的狀態。由於需求的改善,公司的產品5 月份和6 月份分別提價500 元和600 元,幅度分別約6%和8%,預計未來仍有提價的可能。預計在提價的推動下,未來毛利率和利潤率在下半年乃至明年會有明顯的改善。 高分紅增強公司的吸引力。由於資本開支下降,加上較好的現金流水平,公司從2011 年開始實行高派息政策,11 年以後的派息比例最高爲98.2%,最低也有46.2%。最近年份2015 年的派息比例爲71.7%,預計未來仍有有望延續高派息政策。高派息比例給公司股東提供了較好的回報,這也有助於增加公司的吸引力。 我們的看法:整體上來看,由於需求恢復,產品開始提價,今年5、6 月份各提價一次,預計7 月份會全面反應提價的影響。產品的價格提升不僅有助於提升平均價格水平,也有望顯著改善盈利水平,下半年乃至17 年的盈利彈性較大。此外,公司的高分紅特徵也有助於提升吸引力。根據市場一致預期,目前股價對應16/17 年市盈率分別爲12.3 倍/7.8 倍,市淨率分別爲0.50 倍/0.49 倍,股息率分別爲6.4%/9.9%,建議關注。 風險提示:提價對利潤率改善幅度不如預期,分紅比例不如預期。