投資要點： 　　“超級週期”中迎來盈利彈性，重申“增持”。維持海南航空2016-2017年EPS 預測爲0.33/0.43 元，增速爲33%/30%。目前PE10 倍。國君交運團隊維持對中國航空市場未來三年出現“超級週期”的判斷，預計三季度旺季航空景氣度將全面超過市場預期。而海航在四大航中客座率最高，有望在航空超級週期中率先迎來高盈利彈性。公司目前股價3.41 元，較定增價格3.58 元倒掛近5%。按照定增攤薄後2016 年EPS0.24 元給予17 倍PE，下調目標價至4.07 元，維持“增持”評級。 　　參透時刻價值，機智戰略卡位。海南航空從一家地方性航空公司起家，利用其市場化的機制，成長爲全國性的大型航空公司。目前北京已成爲海航的第一大基地。過去十五年，海航集團積極與各地政府洽商，合資成立了一批地方性航空公司，既滿足了地方政府發展航空的需求，又實現了自身在關鍵市場的快速落地，爲未來發展提供確定性成長空間。 　　經營日趨穩健，財務風險降低。海南航空的高槓杆擴張戰略曾讓市場擔憂其財務風險。而近年來，公司資產負債率已經穩步降至70%以下。與此同時，海南航空2015 年以來經營現金流已有明顯改善。基於對“超級週期”的判斷，我們認爲公司的財務風險已降至可控範圍。如果定增能夠完成，將具備超過市場預期的資產併購擴張能力。 　　風險分析。航空需求波動風險，油價及匯率風險，航空安全風險。公司2015 年7 月承諾24 個月內注入集團三家子公司股權，考慮到公司過去的承諾曾延期，未來資產整合進度存在不確定性。