中国于2017年一季度新增了2.4 吉瓦的分布式光伏系统,同比猛增151%。一季度的光伏新增装达7.2 吉瓦,而分布式光伏于期内贡献了2.4 吉瓦并于期末时实现12.75 吉瓦的累计装机量。鉴于2020年60 吉瓦的分布式光伏装机目标,我们认为更多的分布式光伏项目将于2020 前被陆续并网。我们相信兴业将受益于全国在2020年前扩大对分布式光伏投资的这波热潮。
2016年盈利高于市场预期,主要归功于期内建筑合同收入的猛增。公司于2016年完成了360 兆瓦的光伏EPC 项目,同比上升100%。太阳能EPC 和传统EPC 于2016年的收入增长对公司贡献了超过10亿人民币的整体收入增长。期内的毛利率和净利率分别上升了0.6 个百分点以及1.1 个百分点。管理层致力于在2017年完工500 兆瓦太阳能EPC 项目。
在新的假设下,我们重新调整了盈利预测。我们预计公司将于2017 至2019年分别完工430 兆瓦、465 兆瓦及500 兆瓦的太阳能EPC 项目。我们经调整后的2017 至2019 财年的每股盈利分别为人民币0.662、人民币0.736 及人民币0.803。
我们维持“收集”的投资评级以及5.00 港元的目标价。我们的目标价相当于6.7 倍/ 6.0倍/5.5 倍 2017 至2019年市盈率或0.8 倍/0.7 倍/0.6 倍2017 至2019年市净率。