本报告导读：
阳光股份将聚焦商业资产领域，加速消化和剥离传统住宅开发业务，公司未来有两条发展路径，或从提升自身业绩或者外购资产两个方向提升公司的价值。
投资要点：
首次覆盖给予 增持评级，目标价8.20元，较现价40%空间，预计公司2016/17/18 的EPS 分别为0.03 元、0.05 元和0.06 元，同比分别持平、同增107%，同增8%。我们看好公司商业资产轻资产的运营和成熟资产的退出所释放的业绩，随着出租率和租金的提升，公司主业将逐步回归正常。而在财务成本过高的压力下，公司也有动力和机会去发行股份购买更加优质的资产，从而提升公司的估值。
我们认为重组失败反而给了公司更多的选择，一方面公司有着优质的布局核心一二线城市的商业物业，无论通过轻资产的运营或是出售以获取投资收益均可获取不错的业绩，另一方面，公司重组预期仍在，有机会和动力去寻找更加优质的资源，从而提升公司的价值。不论选择哪一条路径，其表现都会超出市场预期。
我们预计公司未来发展有两条路径，将从提升主业业绩或外购资产两个方向提升公司的价值。1）通过向轻资产业务的转型和对现有商业物业的投资、改造、营运及退出释放业绩。2）通过寻找更加优质的资源，通过非公开发行股票购买资产，从而提升公司的价值。
公司拥有较高的安全边际，估算公司每股RNAV 约为6.91 元，现价较RNAV 折让15%。公司的持有物业具较高的变现价值，为公司提供了较高的安全边际，随着公司业务逐步迈向正规，预计RNAV 折让会降低，而购买资产的预期甚至可能为公司RNAV 带来部分溢价。
风险提示：房地产市场波动风险、项目去库存的进度不及预期
本報告導讀：
陽光股份將聚焦商業資產領域，加速消化和剝離傳統住宅開發業務，公司未來有兩條發展路徑，或從提升自身業績或者外購資產兩個方向提升公司的價值。
投資要點：
首次覆蓋給予 增持評級，目標價8.20元，較現價40%空間，預計公司2016/17/18 的EPS 分別爲0.03 元、0.05 元和0.06 元，同比分別持平、同增107%，同增8%。我們看好公司商業資產輕資產的運營和成熟資產的退出所釋放的業績，隨着出租率和租金的提升，公司主業將逐步回歸正常。而在財務成本過高的壓力下，公司也有動力和機會去發行股份購買更加優質的資產，從而提升公司的估值。
我們認爲重組失敗反而給了公司更多的選擇，一方面公司有着優質的佈局核心一二線城市的商業物業，無論通過輕資產的運營或是出售以獲取投資收益均可獲取不錯的業績，另一方面，公司重組預期仍在，有機會和動力去尋找更加優質的資源，從而提升公司的價值。不論選擇哪一條路徑，其表現都會超出市場預期。
我們預計公司未來發展有兩條路徑，將從提升主業業績或外購資產兩個方向提升公司的價值。1）通過向輕資產業務的轉型和對現有商業物業的投資、改造、營運及退出釋放業績。2）通過尋找更加優質的資源，通過非公開發行股票購買資產，從而提升公司的價值。
公司擁有較高的安全邊際，估算公司每股RNAV 約爲6.91 元，現價較RNAV 折讓15%。公司的持有物業具較高的變現價值，爲公司提供了較高的安全邊際，隨着公司業務逐步邁向正規，預計RNAV 折讓會降低，而購買資產的預期甚至可能爲公司RNAV 帶來部分溢價。
風險提示：房地產市場波動風險、項目去庫存的進度不及預期
