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彩客化学(1986.HK):多元化染料、颜料中间体龙头生产商

中投證券(香港) ·  2016/07/15 00:00  · 研報

  彩客化學爲染料及顏料中間體等精細化學品龍頭生產商,主要產品有DSD 酸、DMSS、DATA、一硝基甲苯等染料和顏料中間體及農藥中間體。公司主要下游客戶包括傳化股份、Sun Chemical ltd、Indulor 等,公司與各客戶均保持長遠而良好的關係。   投資要點:   環保政策日趨嚴格,競爭格局優化。國家自2010 年以來,針對環保政策的執行能力不斷增強,化工行業三廢治理難度大,未來競爭格局有望進一步優化,行業景氣度向上。公司已投入大量資金用於污染排放物的處置,並具有比行業政策更嚴格的治理標準,有望從競爭格局中脫穎而出。   各產品市場規模穩中有升。公司主要中間體DSD 酸、DMSS 的生產具有生產工藝、規模、成本等優勢,2014 年公司所生產DSD酸、DMSS全球市佔率分別達到57.4%和27.4%,穩居世界第一。公司近年毛利率維持在30%以上,並穩步上升。公司已於去年投產一硝基甲苯,將中間體產業鏈進一步衍生,並通過自制PNT,有效降低DSD 酸生產成本。公司作爲龍頭企業,依託規模、技術、環保、產業鏈一體化等優勢,具有很強的市場話語權,隨着石油價格穩定,產品均價上漲及市場份額提升,公司有望延續收入規模和盈利能力雙重增長。   給予“中性“評級,目標價4.42 港元。公司是國內乃至世界範圍內染料及顏料中間體龍頭企業,產品銷量有望穩步增長。同時今年公司一硝基甲苯產能將增加100%至年產能80,000 噸,此舉將大幅提升公司農藥中間體產能,擴大市場佔有率。我們預計公司16/17 年收入分別爲9.18 億和9.66 億,淨利潤分別爲1.1 億和1.23 億,EPS 分別爲0.26 和0.29 港元。基於當前股價,公司估值已體現出其龍頭企業地位,如公司今年順利擴產,公司盈利能力及市佔率有望進一步提升,我們給予公司2016 年預測盈利17 倍的估值,目標價4.42 港元,首次覆蓋給予“中性”評級。   風險披露:石油價格不穩定,影響公司產品售價;下游行業需求低迷。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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