投资要点
事件：实地参观联合光伏位于山西大同采煤沉陷区的100MW 光伏领跑者项目,并与公司管理层以及电站管理人员进行交流。
招商新能源成为公司第一大股东。公司是中国领先的专注太阳能发电站的投资运营商，主营业务为光伏电站的开发、投资、运营及管理。目前，招商新能源已成为公司第一大股东，持股比例为24.05%。招商新能源是招商局集团旗下专业从事新能源投资的平台控股公司，而招商局集团是中国第一家央企，具有超过140 年历史，是驻港四大央企之一。公司未来将依托招商新能源大股东优势，快速有效地推进光伏电站项目的建设、收购与运营。
发电量攀升，助力公司业绩上扬。公司2015 年实现营收约937 百万元，同比增长113.5%。净利润约361 百万元，同比增长17.4%。其中电力销售2015 年营收为175 百万元，电力销售补贴为455 百万元，共占营收的67.3%。公司2016 年第二季度太阳能发电站的总装机容量为996 兆瓦，发电量为342,421 兆瓦时，同比增长51%。随着公司发电量的不断攀升，将助力公司业绩上扬。
领跑者项目并网，未来或中标更多项目。公司2015 年8 月获得山西大同采煤沉陷区100MW 光伏电站项目，成为首批入选领跑者计划的光伏企业之一，项目已于2016 年6月24 日成功并网并开始发电。国家能源局计划在2016 年新增8 个光伏领跑者技术基地，将光伏领跑者示范基地的规模扩大至550 万千瓦。公司作为“领跑者计划”的领跑者，预计未来或将中标更多领跑者项目。
加快推进光伏电站收购扩张，项目储备丰富。公司光伏电站项目以收购为主，辅以自主开发建设。公司收购条件严格，收购的电站项目要求已并网发电、内部回报率不低于8%、具备有效的购电合同及卖方提供发电量保证。这样既能规避电站开发、建设期的危险，又能获得长期稳定的电费收入。通过持续收购海内外项目，目前公司项目储备丰富。国内拥有的太阳能电站为27 个，总装机容量为1GW；海外项目储备近2GW。
我们的观点：联合光伏（686.HK）是大型央企招商局旗下的清洁能源运营上市平台，招商新能源是公司第一大股东。公司依托强大的股东支持，利用灵活多元的融资方式，通过并购自建等方式快速使得光伏装机容量迅速增加，上网电量也随之高速增长。预计未来公司装机容量和上网电量仍将维持快速增长，同时加大自建电站力度。根据Wind一致预期，公司2016、2017 年预测EPS 为0.08、0.13 元，对应目前股价0.59 港元P/E为7.4、4.5 倍，而静态P/E 为7.4 倍，公司估值不高，建议投资者密切关注。
风险提示：电站项目收购风险、电站运营风险。
投資要點
事件：實地參觀聯合光伏位於山西大同採煤沉陷區的100MW 光伏領跑者項目,並與公司管理層以及電站管理人員進行交流。
招商新能源成為公司第一大股東。公司是中國領先的專注太陽能發電站的投資運營商，主營業務為光伏電站的開發、投資、運營及管理。目前，招商新能源已成為公司第一大股東，持股比例為24.05%。招商新能源是招商局集團旗下專業從事新能源投資的平臺控股公司，而招商局集團是中國第一家央企，具有超過140 年曆史，是駐港四大央企之一。公司未來將依託招商新能源大股東優勢，快速有效地推進光伏電站項目的建設、收購與運營。
發電量攀升，助力公司業績上揚。公司2015 年實現營收約937 百萬元，同比增長113.5%。淨利潤約361 百萬元，同比增長17.4%。其中電力銷售2015 年營收為175 百萬元，電力銷售補貼為455 百萬元，共佔營收的67.3%。公司2016 年第二季度太陽能發電站的總裝機容量為996 兆瓦，發電量為342,421 兆瓦時，同比增長51%。隨着公司發電量的不斷攀升，將助力公司業績上揚。
領跑者項目併網，未來或中標更多項目。公司2015 年8 月獲得山西大同採煤沉陷區100MW 光伏電站項目，成為首批入選領跑者計劃的光伏企業之一，項目已於2016 年6月24 日成功併網並開始發電。國家能源局計劃在2016 年新增8 個光伏領跑者技術基地，將光伏領跑者示範基地的規模擴大至550 萬千瓦。公司作為“領跑者計劃”的領跑者，預計未來或將中標更多領跑者項目。
加快推進光伏電站收購擴張，項目儲備豐富。公司光伏電站項目以收購為主，輔以自主開發建設。公司收購條件嚴格，收購的電站項目要求已併網發電、內部回報率不低於8%、具備有效的購電合同及賣方提供發電量保證。這樣既能規避電站開發、建設期的危險，又能獲得長期穩定的電費收入。通過持續收購海內外項目，目前公司項目儲備豐富。國內擁有的太陽能電站為27 個，總裝機容量為1GW；海外項目儲備近2GW。
我們的觀點：聯合光伏（686.HK）是大型央企招商局旗下的清潔能源運營上市平臺，招商新能源是公司第一大股東。公司依託強大的股東支持，利用靈活多元的融資方式，通過併購自建等方式快速使得光伏裝機容量迅速增加，上網電量也隨之高速增長。預計未來公司裝機容量和上網電量仍將維持快速增長，同時加大自建電站力度。根據Wind一致預期，公司2016、2017 年預測EPS 為0.08、0.13 元，對應目前股價0.59 港元P/E為7.4、4.5 倍，而靜態P/E 為7.4 倍，公司估值不高，建議投資者密切關注。
風險提示：電站項目收購風險、電站運營風險。
