投资要点
事件：公司最近发布两个公告，一是拟以股权交易方式全资收购Joy Boy 公司，总代价1.3 亿元；二是向上海恒渠配售1.55 亿股的新股，可获得约7,040 万港元资金。上述两次增发新股已占公司发行总股本约34.7%，募集的资金主要用于下游太阳能项目投资。
马来西亚产能开始释放。公司在马来西亚设立的新生产基地产能开始释放，预计将在今年三季度实现全面满产。马来西亚生产基地在拉棒工序上的电力及其他配套成本相较公司上海、海安的工厂成本有大幅度下降。切片工序上，马来西亚厂房采用的是金刚线技术，可以进一步压缩成本。随着生产成本的降低，预计马来西亚生产基地的业务毛利率将达到15%，盈利贡献预期将在2017 年一季度体现。
增发缓解融资压力。公司向上海恒渠配售了1.55 亿新股，可获得约7,040 万港元资金。上海恒渠有一只专项基金用于投资互联网与新能源，且在上海、江苏等地拥有一定的光伏产业资源，如分布式电站、屋顶太阳能设备等，有助于公司取得较稳定的融资渠道，且利于公司在华东地区的发展。
收购Joy Boy 公司，进军下游光伏电站开发。公司拟以股权交易方式全资收购Joy Boy公司，总代价1.3 亿元。Joy Boy 公司主要提供光伏电站开发服务，目前在河南洛阳有个70MW 的光伏扶贫项目。公司通过收购Joy Boy 进军下游光伏电站业务，主要是提供第三方服务，并不参与实际的运营。公司从事该项目每度电可获得0.5 元的开发服务费，预期毛利率将达到40%-50%，有助于改善公司的盈利状况。
我们的观点：卡姆丹克太阳能（712.HK）是国内领先的单晶硅片生产商，目前公司正在积极向下游电站服务、建设和运营拓展，同时公司在马来西亚的工厂目前已经投产，我们期待公司2016 年末与客户的长期合同结束后主营业务结束毛亏，盈利状况得到改善。我们预计2016 年中报公司将继续亏损，但全年将减亏，2017 年中或能实现盈利，建议投资者关注公司的下游业务拓展进度以及马来西亚工厂盈利情况。
风险提示：公司增发和收购不及预期，马来西亚新产能达产进度不及预期。
投資要點
事件：公司最近發佈兩個公告，一是擬以股權交易方式全資收購Joy Boy 公司，總代價1.3 億元；二是向上海恆渠配售1.55 億股的新股，可獲得約7,040 萬港元資金。上述兩次增發新股已佔公司發行總股本約34.7%，募集的資金主要用於下游太陽能項目投資。
馬來西亞產能開始釋放。公司在馬來西亞設立的新生產基地產能開始釋放，預計將在今年三季度實現全面滿產。馬來西亞生產基地在拉棒工序上的電力及其他配套成本相較公司上海、海安的工廠成本有大幅度下降。切片工序上，馬來西亞廠房採用的是金剛線技術，可以進一步壓縮成本。隨着生產成本的降低，預計馬來西亞生產基地的業務毛利率將達到15%，盈利貢獻預期將在2017 年一季度體現。
增發緩解融資壓力。公司向上海恆渠配售了1.55 億新股，可獲得約7,040 萬港元資金。上海恆渠有一隻專項基金用於投資互聯網與新能源，且在上海、江蘇等地擁有一定的光伏產業資源，如分佈式電站、屋頂太陽能設備等，有助於公司取得較穩定的融資渠道，且利於公司在華東地區的發展。
收購Joy Boy 公司，進軍下游光伏電站開發。公司擬以股權交易方式全資收購Joy Boy公司，總代價1.3 億元。Joy Boy 公司主要提供光伏電站開發服務，目前在河南洛陽有個70MW 的光伏扶貧項目。公司通過收購Joy Boy 進軍下游光伏電站業務，主要是提供第三方服務，並不參與實際的運營。公司從事該項目每度電可獲得0.5 元的開發服務費，預期毛利率將達到40%-50%，有助於改善公司的盈利狀況。
我們的觀點：卡姆丹克太陽能（712.HK）是國內領先的單晶硅片生產商，目前公司正在積極向下遊電站服務、建設和運營拓展，同時公司在馬來西亞的工廠目前已經投產，我們期待公司2016 年末與客户的長期合同結束後主營業務結束毛虧，盈利狀況得到改善。我們預計2016 年中報公司將繼續虧損，但全年將減虧，2017 年中或能實現盈利，建議投資者關注公司的下游業務拓展進度以及馬來西亞工廠盈利情況。
風險提示：公司增發和收購不及預期，馬來西亞新產能達產進度不及預期。
