公司優勢
（1） 多方位營銷策略及與「澳至尊」深受認許及信賴品牌形象相關的銷售及分銷網絡奠定集團在健康及個人護理產品市場的領導地位；（2）基於與集團供應商的互惠互補關係而享有穩定獨家分銷權；（3） 往績輝煌、經驗豐富及能幹的管理團隊及銷售團隊。
行業概覽
歷史回顧期內，香港健康補充品的本地需求有所增加，加上大量中國內地旅客入境， 零售額由2010 年3,276.4 百萬港元，增至2014 年4,136.0 百萬港元。
然而，由於主要直銷品牌銷售額下降，香港的整體健康補充品市場於2013 年及2014 年開始下滑。USANA品牌由於將經營重點由香港市場轉移往中國市場，造成2013 年及2014 年銷售額急遽下跌。由於該公司在市場中舉足輕重，其銷售額下跌對整體健康補充品零售額造成負面影響。
由於直銷業務的銷售額持續下降，加上中國內地旅客減少，香港的健康補充品市場的零售額預計將於預測期初期繼續下降。預計直銷業務銷售額將於預測期末觸底，轉趨穩定，而國內需求將有輕微穩健的增長，因此預測期內的健康補充品市場零售額將會回升。
奶薊草、魚油、莓類、鮫鯊烯及蜂皇漿產品在2014 年只佔有香港健康補充品市場的10.4%。然而，在五大類別中，魚油於2014 年佔有4.0%的最大銷售份額。緊隨魚油後是奶薊草（2.2%）、莓類（2.1%）、蜂皇漿（1.0%）及鮫鯊烯（1.0%）。在預測期內（2015 年至2019 年），所有五個產品類別有望佔據健康補充品市場的更大份額。澳門的健康補充品行業以往在零售市場錄得強勁增長，2010 年至2014 年複合年增長率達30.2%。2010 年零售市場規模為56.9 百萬港元，2014 年增至163.4百萬港元，四年內市場規模增長三倍。該四年回顧期內的市場增長，大部分產生於2011 年，當年中國內地旅遊業旅客增長正值高峰，帶動健康補充品市場的消費。
其後各年，隨著中國內地旅客消費力及可支配收入的提高，中國旅客假期外遊目的地轉移至較遠的亞洲國家，澳門健康補充品市場增長亦稍為放緩。
預期本年度2015 年的市場規模將整體收縮，其後預計將回復緩慢增長，至2019 年為止，但增長幅度將不及2013 年及2014 年。預計2019 年零售市場規模僅為145.0 百萬港元，預測期複合年增長率為1.1%。中國國家主席習近平近期在內地推行打貪行動，是預測市場收縮的主因，因為中國內地入境旅客是拉動澳門健康補充品市場需求增長的主要動力。沒有入境旅客高消費力的支持，預計來自中國內地旅客的銷售將會大幅減少，即使本地需求復甦，也不足以抵銷旅客銷售額的下降。
獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算，集團的收入由2014 年財政年度的195.5 百萬港元增加至2016 年財政年度的210.8 百萬港元， 複合年增長率為3.8%﹔ 純利則由2014 年財政年度的34.6 百萬港元減少至2016 年財政年度的12.3 百萬港元。往績記錄期內收入增加，主要由於推廣營銷活動增加令品牌知名度上升及拓展「澳至尊」銷售及分銷網絡所致。？ 集資用途
是次集資所得款項的145.4 百萬港元（以發售價中間價每股1.00 港元計算） 將作下列用途：約35%將用作進一步發展及鞏固品牌；約25%將用作維持、拓展及改善銷售網絡，包括（a）透過於香港增設自營專門店拓展網絡（於2017 年3 月31 日前增設一至三家專門店及於2018 年3 月31 日前增設四至七家專門店）；及（b）拓展寄售覆蓋範圍及改良設於寄售商零售店的銷售專櫃及專架（於2017 年9 月30 日前增設一至三個銷售專櫃及於2018 年3 月31 日前增設三至五個銷售專櫃）；約17%將用作發掘商業合作契機及擴大客戶群； 約13%將用作豐富產品組合，包括（a）與現有品牌擁有人討論開發新產品的潛力及可行性；及（b）與其他品牌商探討進行商業合作之契機；餘下的10%將作集團一般營運資金之用。
估值
按招股價HK$0.80 至1.20，澳至尊的歷史市盈率約為48.8 至73.2 倍；市賬率約3.08 至3.53 倍。在港上市而有參與少量維他命補給品業務的合生元
（1112.HK） 的歷史市盈率約54.5 倍、市賬率約4.33倍；大健康（2211.HK） 的歷史市盈率約23.7 倍、市賬率約0.29 倍；經營中式補給品的衍生（6893.HK） 的歷史市盈率約100.4 倍、市賬率約6.2 倍；基於上述股份並非集團之直接可對比對手，故澳至尊的估值暫難以確定，投資者可聚焦其自身基本因素。而雖然現代人注重健康，但近年普遍強調天然，即通過均衡飲食與運動達致，以藥品式如維他命丸的補給漸漸被取代；我們亦可從集團收入及盈利減少可見。因此，我們只建議對此股作投機性認購。
風險因素
（1） 極之依賴主要供應商供應知名健康及個人護理產品而面臨集中風險，倘有關產品供應出現短缺或延遲，則可能對業務及經營業績造成重大影響； （2） 依賴領有HCL 牌照的「Organic Nature」品牌以提高集團的銷售及市場知名度；（3） 主要供應商可透過向集團發出六個月通知終止分銷協議，在這情況下對業務、財務狀況及經營業績可能蒙受重大不利影響；（4） 受澳洲市況的不明朗變動所影響，包括存貨原材料供貨及供應量、勞工成本上漲以及澳元滙率變動；（5） 主要供應商可能修改其現有的銷售或營銷策略，更改其出口策略、減少其銷售或產量、改變其售價或在集團現時營運或計劃拓展打進的市場委任其他或會與集團競爭的分銷商；（6） 業務高度取決於品牌名稱「澳至尊」及集團產品的品牌名稱的市場認受性，若商標蒙上任何污點或視作無效或未能有效加以推廣，可能對業務及經營業績造成重大不利影響……
公司優勢
（1） 多方位營銷策略及與「澳至尊」深受認許及信賴品牌形象相關的銷售及分銷網絡奠定集團在健康及個人護理產品市場的領導地位；（2）基於與集團供應商的互惠互補關係而享有穩定獨家分銷權；（3） 往績輝煌、經驗豐富及能幹的管理團隊及銷售團隊。
行業概覽
歷史回顧期內，香港健康補充品的本地需求有所增加，加上大量中國內地旅客入境， 零售額由2010 年3,276.4 百萬港元，增至2014 年4,136.0 百萬港元。
然而，由於主要直銷品牌銷售額下降，香港的整體健康補充品市場於2013 年及2014 年開始下滑。USANA品牌由於將經營重點由香港市場轉移往中國市場，造成2013 年及2014 年銷售額急遽下跌。由於該公司在市場中舉足輕重，其銷售額下跌對整體健康補充品零售額造成負面影響。
由於直銷業務的銷售額持續下降，加上中國內地旅客減少，香港的健康補充品市場的零售額預計將於預測期初期繼續下降。預計直銷業務銷售額將於預測期末觸底，轉趨穩定，而國內需求將有輕微穩健的增長，因此預測期內的健康補充品市場零售額將會回升。
奶薊草、魚油、莓類、鮫鯊烯及蜂皇漿產品在2014 年只佔有香港健康補充品市場的10.4%。然而，在五大類別中，魚油於2014 年佔有4.0%的最大銷售份額。緊隨魚油後是奶薊草（2.2%）、莓類（2.1%）、蜂皇漿（1.0%）及鮫鯊烯（1.0%）。在預測期內（2015 年至2019 年），所有五個產品類別有望佔據健康補充品市場的更大份額。澳門的健康補充品行業以往在零售市場錄得強勁增長，2010 年至2014 年複合年增長率達30.2%。2010 年零售市場規模為56.9 百萬港元，2014 年增至163.4百萬港元，四年內市場規模增長三倍。該四年回顧期內的市場增長，大部分產生於2011 年，當年中國內地旅遊業旅客增長正值高峯，帶動健康補充品市場的消費。
其後各年，隨著中國內地旅客消費力及可支配收入的提高，中國旅客假期外遊目的地轉移至較遠的亞洲國家，澳門健康補充品市場增長亦稍為放緩。
預期本年度2015 年的市場規模將整體收縮，其後預計將回復緩慢增長，至2019 年為止，但增長幅度將不及2013 年及2014 年。預計2019 年零售市場規模僅為145.0 百萬港元，預測期複合年增長率為1.1%。中國國家主席習近平近期在內地推行打貪行動，是預測市場收縮的主因，因為中國內地入境旅客是拉動澳門健康補充品市場需求增長的主要動力。沒有入境旅客高消費力的支持，預計來自中國內地旅客的銷售將會大幅減少，即使本地需求復甦，也不足以抵銷旅客銷售額的下降。
獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算，集團的收入由2014 年財政年度的195.5 百萬港元增加至2016 年財政年度的210.8 百萬港元， 複合年增長率為3.8%﹔ 純利則由2014 年財政年度的34.6 百萬港元減少至2016 年財政年度的12.3 百萬港元。往績記錄期內收入增加，主要由於推廣營銷活動增加令品牌知名度上升及拓展「澳至尊」銷售及分銷網絡所致。？ 集資用途
是次集資所得款項的145.4 百萬港元（以發售價中間價每股1.00 港元計算） 將作下列用途：約35%將用作進一步發展及鞏固品牌；約25%將用作維持、拓展及改善銷售網絡，包括（a）透過於香港增設自營專門店拓展網絡（於2017 年3 月31 日前增設一至三家專門店及於2018 年3 月31 日前增設四至七家專門店）；及（b）拓展寄售覆蓋範圍及改良設於寄售商零售店的銷售專櫃及專架（於2017 年9 月30 日前增設一至三個銷售專櫃及於2018 年3 月31 日前增設三至五個銷售專櫃）；約17%將用作發掘商業合作契機及擴大客户羣； 約13%將用作豐富產品組合，包括（a）與現有品牌擁有人討論開發新產品的潛力及可行性；及（b）與其他品牌商探討進行商業合作之契機；餘下的10%將作集團一般營運資金之用。
估值
按招股價HK$0.80 至1.20，澳至尊的歷史市盈率約為48.8 至73.2 倍；市賬率約3.08 至3.53 倍。在港上市而有參與少量維他命補給品業務的合生元
（1112.HK） 的歷史市盈率約54.5 倍、市賬率約4.33倍；大健康（2211.HK） 的歷史市盈率約23.7 倍、市賬率約0.29 倍；經營中式補給品的衍生（6893.HK） 的歷史市盈率約100.4 倍、市賬率約6.2 倍；基於上述股份並非集團之直接可對比對手，故澳至尊的估值暫難以確定，投資者可聚焦其自身基本因素。而雖然現代人注重健康，但近年普遍強調天然，即通過均衡飲食與運動達致，以藥品式如維他命丸的補給漸漸被取代；我們亦可從集團收入及盈利減少可見。因此，我們只建議對此股作投機性認購。
風險因素
（1） 極之依賴主要供應商供應知名健康及個人護理產品而面臨集中風險，倘有關產品供應出現短缺或延遲，則可能對業務及經營業績造成重大影響； （2） 依賴領有HCL 牌照的「Organic Nature」品牌以提高集團的銷售及市場知名度；（3） 主要供應商可透過向集團發出六個月通知終止分銷協議，在這情況下對業務、財務狀況及經營業績可能蒙受重大不利影響；（4） 受澳洲市況的不明朗變動所影響，包括存貨原材料供貨及供應量、勞工成本上漲以及澳元滙率變動；（5） 主要供應商可能修改其現有的銷售或營銷策略，更改其出口策略、減少其銷售或產量、改變其售價或在集團現時營運或計劃拓展打進的市場委任其他或會與集團競爭的分銷商；（6） 業務高度取決於品牌名稱「澳至尊」及集團產品的品牌名稱的市場認受性，若商標蒙上任何污點或視作無效或未能有效加以推廣，可能對業務及經營業績造成重大不利影響……
