投资逻辑

　　公司通过收购无锡翼龙36%的股权进军飞机轮胎再制造行业，有望形成“汽车零部件+航空后市场”双主业运行模式。无锡翼龙是全球第五家、国内唯一一家具备持续适航能力的飞机轮胎再制造企业，各类资质齐全，获得了国内各大航空公司的资质认证，并已经取得部分订单，打破了国外轮胎巨头的垄断格局，未来成长性突出。南方轴承投资5877 万元收购无锡翼龙36%的股权，拟将其打造成公司的第二主业，预计公司将在未来几年内继续对其增资扩大持股比例，同时也会考虑在此领域中寻找其他合适标的发挥产业协同性，以帮助公司做大航空产业规模。

　　航空轮胎再制造行业壁垒高、盈利性好，无锡翼龙未来成长性突出。航空轮胎再制造对由工艺、设备、原料等方面要求很高，技术垄断明显，同时需要进行严苛的资质认证，技术难度大，目前全球范围内仅有米其林等少数几家轮胎巨头具备相应能力。高壁垒造就了行业的高毛利和垄断格局，我们预计国内市场规模达数十亿元，实力厂商有望实现进口替代。无锡翼龙经过十多年的持续投入，订单和销售放量在即，携手南方轴承后开始产能扩充，预计未来几年的业绩具备爆发性。

　　传统轴承业务将保持平稳增长。公司的轴承产品广泛应用于汽车、工业等领域，其滚针轴承是行业中的翘楚，全球市场占有率达30%左右。受益于汽车行业的平稳增长，我们认为公司的传统轴承业务将继续保持稳定上升。

　　单向滑轮总成（OAP）业务尚有较大成长空间。公司OAP 产品已成功进入部分国际汽车零部件制造商采购体系，未来有望通过法雷奥的技术认证，业务的成长性较好。

　　投资建议

　　盈利预测：考虑到收购的无锡翼龙以及其他两家参股公司的备考业绩，我们预计公司2016—2018 年实现销售收入3.21/3.42/3.66 亿元，归属于母公司股东净利润分别为0.79/0.93/1.07 亿元，EPS 分别为0.23/0.27/0.31 元。当前股价（13.58 元）对应2016 年-2018 年PE 分别为60/51/44 倍。

　　我们认为公司主业平稳增长，飞机轮胎再制造业务具备稀缺性和较大业绩弹性，我们首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险

　　主要原材料价格波动的风险；合作进度不达预期。