投資要點： 　　 國企改革風雲已起 堅定看好國企傳媒股改革。國企改革風以起，試點工作全面鋪開，改革進程在下半年將迎來加速。具有國企背景的傳統傳媒企業在制度管理方面較爲規範，現金流充沛，在目前遊戲、直播等政策監管趨嚴以及國家政策扶持的背景下，能更好承接新資源，實現新舊媒體的跨界融合。同時，傳統媒體在教育、大數據方面的先天優勢也將爲國企傳媒股的改革提供良機。 　　 行業倒逼、政策力挺造就公司戰略升級轉型。出版傳媒是國內第一家實現編輯業務和經營業務整體上市的出版企業，但隨着重量級出版社的不斷上市，公司逐漸淡出資本市場。傳統傳媒行業整體面臨新媒體的衝擊，業務飽和、增速緩慢甚至出現負增長，行業已步入發展寒冬。另一方面，十八屆三中全會開啓了第三輪國企改革的序幕，出版傳媒得到了遼寧省委省政府高度重視，省委宣傳部、財政部、國資委、省新聞出版廣電局也對公司保持積極關注，公司成爲遼寧省傳統傳媒企業改革發展的重點對象。在行業倒逼與政策力挺的背景下，出版傳媒在2015 年8 月組建新的管理層，提出了“四+二”的“二次創業”，加速公司戰略升級轉型。 　　 大教育資源優勢明顯 未來教育產業高潛力值。公司在遼寧省深耕多年，與政府以及各市縣的學校和教育研究機構建立了緊密的聯繫。目前教材業務主要是從事人民教育出版社的教材代理，佔據遼寧省市場份額的絕對地位，由遼寧美術出版社、遼寧音像出版社、遼寧電子出版社和遼寧少兒出版社共同從事教材的業務和市場開發，多點着力。除此之外，教輔業務方面和遼寧省教育主管部門及教育研究機構合作，致力開拓教輔領域。公司將依託現有教育資源，向中小學（K-12）教育培訓、職業教育、幼兒教育等教育領域拓展和延伸，打造大教育資源平台，形成“內容＋渠道＋平台”的大教育產業體系。 　　 文化金融佈局初步完成 重點投資泛娛樂產業。我們認爲傳統傳媒企業轉型，資本運作是必經之路。公司在文化金融方面佈局了中山證券，入股了鐵嶺新星村鎮銀行，與國泰君安創新創業投資中心等聯手成立博鴻基金，首期規模5.01 億元，公司出資2 億，此外聯手東軟集團成立融盛財險公司，公司出資1.4 億元，佔總股本的14%，目前出版傳媒已全方位涉入銀行、基金、保險，資本運作平台初步搭建完畢。公司將借力資本平台，重點聚焦泛娛樂產業，投資於文化傳媒產業的資金將不少於博鴻基金規模的60%，投資方向爲影視、動漫、手遊。目前公司已經涉入泛娛樂產業，“大耳娃”數字化兒童體驗館落成、“大耳娃”魔法帝國數據庫建立，向新媒體轉型邁出了堅實的第一步。 　　盈利預測與投資建議。預計2016-2018 年EPS 分別爲0.17 元、0.19 元和0.21 元。再參考同行業中，南方傳媒、華媒控股、讀者傳媒2016 年PE 一致預期分別爲31、42、51 倍，鑑於公司市值較小，近期轉型舉措逐項落地，改革轉型強烈，我們給予公司2016 年62 倍估值，對應目標價10.54 元。給予增持評級。 　　風險提示。大盤系統性風險，公司新媒體佈局可能低於預期。