投資要點： 　　收購Galaxy Spring 50%股權：公司發佈公告，附屬公司雲南水務（香港）股份有限公司，擬以代價1 億美元向三井物產株式會社收購Galaxy SpringPte. Ltd 的50%股權。Galaxy Spring 集團在中國有24 個供水、污水處理以及再生水廠，其建設總處理量達每天154 萬噸，目前，營運中水廠處理量已達每天92 萬噸，將建造或在建項目處理量爲每天62 萬噸。公司2015 年總資產爲4.73 億美元，淨資產2.73 億美元。通過收購該公司，雲南水務進一步拓展水務業務，供水、污水處理能力得到提高，預計投資內部收益率達11%。 　　擴大省外水務業務：Galaxy Spring 在中國業務主要分佈在沿海經濟發達省份與長江流域一帶，包括浙江、江蘇、山東、天津、重慶、湖南等地。雲南水務近年來一直積極拓展雲南省以外業務，已在山東、安徽、江蘇、新疆等10個省外開展業務，此次收購完成後，在東部沿海供排水網絡佈局初步成型，確保未來收入穩定持續增長。 　　立足水務行業，打造城市環境綜合服務商：雲南水務是由雲南城投與碧水源共同出資成立的PPP 模式公司，主營業務覆蓋原水供應、自來水供應、污水處理、建築與設備銷售等全範疇水務產業鏈，在立足水務行業基礎上，積極拓展固廢處理業務，開展工業危廢處理、醫廢處理等項目。7 月25 日發佈的正面盈利預告中，公司表示由於固廢處理業務的開展與收購其他項目，2016年中報純利同比大幅增長。完成此次對於Galaxy Spring 的收購後，我們預期公司未來收入也會實現較大增長。 　　估值與評級：由於本次收購近期尚不能完成，對於公司的盈利預測不考慮本次收購， 維持此前的預測。預期公司16/17/18 年度淨利潤分別爲4.05/4.76/5.95 億人民幣，EPS 分別爲0.34/0.40/0.50 元人民幣（ 即0.40/0.47/0.59 港元）。公司的運營狀況穩定，成長快速，我們給予公司2016年14 倍P/E，對應目標價5.60 港元，維持“增持”評級。 　　風險提示：污水處理與供水行業受政策影響風險較大，政策變動可能會對公司業績產生影響；行業集中度低，競爭較爲激烈。