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力合股份(000532)深度研究:借国企改革之力 转创投发展之路

力合股份(000532)深度研究:借國企改革之力 轉創投發展之路

華泰證券 ·  2016/07/31 00:00  · 研報

國資背景雄厚,區域優勢顯著

公司的控股股東為珠海金控,實際控制人為珠海市國資委。珠海與港澳相承接,處於經濟發展的前沿,中小科創企業眾多,經濟發展依賴更多的金融支持。珠海金控作為珠海地區金融資產的重要集合體,是營運國有金融資產、進行產業投資的核心平臺,承擔着資源整合、發展地方經濟的重任。珠海金控資產證券化程度較低,作為旗下唯一上市平臺,公司將依託控股股東的資源優勢,發展集團內部資源協同,同時藉助珠三角區域優勢,未來具有良好的發展前景。

轉型創投前景廣,雙輪驅動促發展

公司目前正積極轉型創投,旗下參控股20 餘家創投公司,涉及科技類、文化類、戰略新興類、不動產等各個領域,募集資金總額已逾50 億元,投資標的選擇多樣化、風險分散化。在“大眾創業、萬眾創新”的浪潮下,中小企業、科創企業的快速發展極大地拉昇了融資需求,伴隨靈活的退出機制,盈利空間可觀。員工持股平臺在一定程度上提高項目篩選標準,也將員工與管理層利益一致化,激發員工積極性,提升市場活力。公司旗下三大實業子公司仍保持較好的口碑和較強的市場競爭力,並積極藉助資本市場工具來支持業務發展,前景可觀。依託“實業+創投”雙輪驅動模式,公司加速進行產業的轉型升級。

國企改革在加速,資產整合預期強

地方正在一系列政策支持下加速推進國企改革,其中廣州國改第一標的已經落地。珠海作為廣東重要區域、珠三角重要一環,也在加速推進國企改革。越秀金控整體注入廣州友誼的成功經驗可作為公司日後資產整合的參照。公司作為珠海金控旗下唯一上市平臺,在珠海國企改革中是最直接受益的標的。珠海金控擁有豐富的金融資產,參控股金融機構12 家,準金融機構9 家,在全國核心金融城市均有佈局,截至2015年底總資產已達到216 億,管理資產規模超過350 億,一旦資產完成整合,將會極大提升市值與盈利水平,地方金控平臺的搭建將能有效利用內部資源凸顯其所帶來的資源協同、融資便利、品牌效應等優勢。

首次覆蓋,給予“增持”評級

邏輯一:公司轉型創投,在資本市場改革進程中,股權市場擁有眾多優質標的。隨着制度建設的完善,以及珠海地區資源的優勢,中小企業將更加活躍,創投市場廣闊。邏輯二:地方國企改革正加速推進,資產證券化程度也在不斷提高,國企改革的優勢將顯著提升公司價值,國資委背景下將存在較大的國改預期。邏輯三:珠海金控金融牌照豐富,作為珠海金控旗下唯一上市平臺,資產整合預期強,一旦完成資產整合,將會大幅度提升市值和盈利水平。考慮到國改和金融資產整合節奏,預期公司有交易性投資機會,首次覆蓋給予增持評級,預計2016-18 年EPS 為0.09 元、0.11 元、0.12 元,採用分部PE 估值法,目標價格18-20 元。

風險提示: 市場波動風險、國企改革不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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