投資建議 　　江南水務發佈2016 年中報，公司實現營業收入5.74 億元（+55.85%），實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.71 億元（+51.94%），實現EPS0.18 元（+50%）我們預計公司16-18 年歸屬淨利潤分別爲3.90、4.85、5.65 億元，對應EPS爲0.42、0.52、0.6 元。對應公司當前估值爲 20.9 倍、16.9 倍、14.7 倍，我們看好公司從傳統水務企業轉型環保綜合平台，公司正式進軍水環境治理萬億市場空間極大，給予強烈推薦評級。 　　投資要點 　　工程業務拓展，推動業績高增：公司實現營業收入5.74 億元（+55.85%），實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.71 億元（+51.94%），其中工程安裝和自來水業務營業收入各佔總收入57%和40%，工程安裝業務同比增長147.3%，帶動業績大幅增長，主要系公司的全資子公司市政工程公司上半年業務拓展效果顯著，市政工程公司上半年的營業收入達3.9 億元（佔總收入67.9%），貢獻淨利潤1.24 億元（佔總淨利潤72.5%）。 　　自來水業務發展穩定，產銷差率保持行業一流水平：公司完成供水量1.28 億立方米（+5.85%），完成全年計劃的51.07%，完成售水量1.17億立方米（+4.67%），完成全年計劃的53.08%。平均日供水量70.15 萬了立方米；產銷差率8.53%，水質綜合合格率爲100%，保持行業一流水平。 　　公司盈利能力突出：公司整體淨利潤率29.85%（-0.77pct）、整體毛利率53.47%（-2.97pct）。其中自來水業務和工程安裝毛利率分別爲49.95%（-4.37%），56.88%（-2.77%），雖有所下降，但仍保持高水平。 　　污水處理業務開拓快速：璜塘污水處理公司集中排訪企業，與141 家簽訂了污水處理合同，合同金額同比上升25%；南閘污水處理廠新承擔16 家企業內部污水管網建設，兩家污水廠均已完成工業廢水處理費調價工作 　　固廢處置業務啓動前期工作：江陰市錦繡江南環境發展有限公司已啓動江陰市秦望山工業廢棄物綜合利用項目環評等前期工作，目前前期工作進展順利。 　　成立PPP 產業基金，開展創新業務：今年3 月，公司與華控賽格、環能科技、禹澤投資、泰弘環境簽訂協議共同成立50 億元產業基金，前期規模15 億元，其中江南水務出資2 億元，佔比13.33%。主要用於華賽的海綿城市項目建設和“黑臭水體”等PPP 項目以及設備製造環境監測評估的股權投資。此次強強聯手意味着江南水務正式進軍水環境治理的萬億市場，華賽和環能是這兩大領域的領軍企業，加上江南水務優秀的工程和水務運營能力，將產生協同效益。 　　公司轉型堅定，環保綜合平台可期：公司近2 年一直在積極轉型拓展環保業務，15 年通過收購增加了2.5 萬噸/日的污水處理能力，污水業務收入實現17.6%增長。此外，2015 年底公司還成立了固廢公司，拓展危廢等業務。此次參與成立產業基金，公司積極投入到萬億水環境治理市場，有望成爲未來3-5 年成長最快的環保公司。 　　風險提示：PPP 進度不及預期