报告要点
事件描述积成电子发布中报，2016 年上半年公司实现营业总收入5.22 亿元，同比增长28.31%；实现归属于母公司净利润2,007 万元，较上年同期增长2.75%。
本次半年报增速位于此前业绩预告区间内，基本符合市场预期。公司同时公告，预计1-9 月实现归属净利润7228-8674 万，同比增长0-20%。
事件评论
费用率提升拖累利润增长，二季度增速改善明显。公司4-6 月实现归属净利润5436 万，同比增长84.04%，相比一季度经营皆有较大改善。上半年公司利润增速低于收入，主要源于期间费用率攀升6 个百分点。
电力自动化业务实现超行业增长，公用事业业务发展加速。虽然上半年国家电网公司集招市场容量萎缩，招标批次及数量均有所下降，但公司优化了营销组织架构，积极拓展网外市场，成功实现电力自动化收入同比增长；公用事业方面，公司上半年实现营收0.97 亿，同比增长65.65%，。
但受表计类硬件产品销售占比提升影响，自动化业务毛利率下降6.65%。
售电公司进入目录，军工投资持续跟进。7 月5 日，广东正式公布第二批售电公司目录，公司参股的深圳慧捷电能售电有限公司成功列入，标志着公司售电业务正式落地。后续有望借助于公司前期积淀的智能表计及智慧能源公共云平台及资源，通过需求侧用能大数据和用户服务入口，快速开拓用户侧售电及综合能源服务市场。除此之外，公司去年与北京久远共同设立"久成军工产业并购基金"，基金总规模15 亿元人民币，主要用于投资军工信息化领域。积成电子拥有电子信息领域的核心技术及产业经验，北京久远是我国唯一的核武器研制生产单位中物院的下属公司，积累着大量的军工资源和军转民项目储备，双方军民融合互补性良好。
积极推进增发方案，微能源网业务稳步拓展。5 月25 日，积成电子公告增发方案（二次修订稿），拟发行不超过5000 万股，募资总额不超过9 亿，其中4.27 亿元拟投入面向需求侧的微能源网运营与服务项目，2.23 亿元拟投入智能电网自动化系统升级研发项目，目前该方案已获得证监会受理。公司已先后与山东省沂水县政府、新疆伊吾县政府签订了建设区域微能源网项目的合作协议，未来将以这些地区的高耗能企业、公共建筑、产业园区为试点，分阶段建设面向需求侧的微能源网项目，积极稳步拓展微能源网业务。
暂不考虑本次增发，预计公司16-17 年净利润分别为1.65/1.96 亿，对应16年PE38 倍，维持推荐。
风险提示：行业竞争加剧；政策导向发生转变；公司业绩不及预期
報告要點
事件描述積成電子發佈中報，2016 年上半年公司實現營業總收入5.22 億元，同比增長28.31%；實現歸屬於母公司淨利潤2,007 萬元，較上年同期增長2.75%。
本次半年報增速位於此前業績預告區間內，基本符合市場預期。公司同時公告，預計1-9 月實現歸屬淨利潤7228-8674 萬，同比增長0-20%。
事件評論
費用率提升拖累利潤增長，二季度增速改善明顯。公司4-6 月實現歸屬淨利潤5436 萬，同比增長84.04%，相比一季度經營皆有較大改善。上半年公司利潤增速低於收入，主要源於期間費用率攀升6 個百分點。
電力自動化業務實現超行業增長，公用事業業務發展加速。雖然上半年國家電網公司集招市場容量萎縮，招標批次及數量均有所下降，但公司優化了營銷組織架構，積極拓展網外市場，成功實現電力自動化收入同比增長；公用事業方面，公司上半年實現營收0.97 億，同比增長65.65%，。
但受表計類硬件產品銷售佔比提升影響，自動化業務毛利率下降6.65%。
售電公司進入目錄，軍工投資持續跟進。7 月5 日，廣東正式公佈第二批售電公司目錄，公司參股的深圳慧捷電能售電有限公司成功列入，標誌着公司售電業務正式落地。後續有望藉助於公司前期積澱的智能表計及智慧能源公共雲平臺及資源，通過需求側用能大數據和用户服務入口，快速開拓用户側售電及綜合能源服務市場。除此之外，公司去年與北京久遠共同設立"久成軍工產業併購基金"，基金總規模15 億元人民幣，主要用於投資軍工信息化領域。積成電子擁有電子信息領域的核心技術及產業經驗，北京久遠是我國唯一的核武器研製生產單位中物院的下屬公司，積累着大量的軍工資源和軍轉民項目儲備，雙方軍民融合互補性良好。
積極推進增發方案，微能源網業務穩步拓展。5 月25 日，積成電子公告增發方案（二次修訂稿），擬發行不超過5000 萬股，募資總額不超過9 億，其中4.27 億元擬投入面向需求側的微能源網運營與服務項目，2.23 億元擬投入智能電網自動化系統升級研發項目，目前該方案已獲得證監會受理。公司已先後與山東省沂水縣政府、新疆伊吾縣政府簽訂了建設區域微能源網項目的合作協議，未來將以這些地區的高耗能企業、公共建築、產業園區為試點，分階段建設面向需求側的微能源網項目，積極穩步拓展微能源網業務。
暫不考慮本次增發，預計公司16-17 年淨利潤分別為1.65/1.96 億，對應16年PE38 倍，維持推薦。
風險提示：行業競爭加劇；政策導向發生轉變；公司業績不及預期
