事件
公司公布2016 年半年报,由于销售收入结转减少,实现营业收入2.3 亿元,较去年同期减少32%,归属于母公司净利润为-1.36 亿元,同比大幅下降716%,EPS 为-0.18元。公司于7 月成功非公开发行了第一期4 亿元公司债券。
搭上今年销售火爆热潮,加大去化天津和成都住宅开发项目
受今年以来一线城市及京津冀发展效应影响,公司抓住天津市场形势良好的局面,加大了杨柳青项目A 区一期已建库存销售去化工作,截止6 月份认购金额超过1 亿元,出售6013 平米。同时该项目B 区方案根据市场情况已经重新调整,调整后的方案将以小户型低总价产品为主,此外酒店部分,公司也拟引入Club Med 并与对方达成了初步合作意向,目前方案正在与政府主管部门沟通报批;上半年成都锦尚项目商住部分产品较去年同期有较好的去化,销售5312 平米。
继续践行轻资产模式,主要物业均在改造升级中
北京阳光大厦原华堂商场部分已于2015 年底顺利改造为写字楼,目前由于主力租户出现变化影响了出租进度,上半年出租率只有33%。目前公司已重新确定主力租户,并有望在三季度取得突破性进展,鉴于北京写字楼市场环境最好,举时将会给公司增加不少租金收益。
拟出售和退出重大项目,为公司带来超25 亿元现金流
1)公司拟合作与转让上海银河宾馆项,目前已在与多位意向方进行洽谈,考虑到该项目于2013 年年底收购,当时收购价为16.9 亿元,根据改造费用计算约5 亿元,我们预计该项目出售至少可以为公司带来近25 亿元的现金回笼;2)鉴于与三菱商事合资联营的天津绿游天地项目自开业以来持续亏损,公司与于7 月31 日与业主方天津泰达提前终止了整体租赁协议,此次提前终止租赁协议;3)公司就经营亏损的上海淮海路项目,也正在与业主方上海锦江及小租户沟通。
公司估值58.7-73.0 亿元,当前市值47 亿元,且存在转型预期差,给予买入评级
我们测算公司估值58.7-73.0 亿元,当前市值仅47 亿元,考虑到公司此前曾计划注入华人文化旗下的体奥动力,尽管失败,但已经释放转型预期,存在极大预期差。给予买入评级。我们按照收益法、重估值9 折给予目标价区间,对应为7.83-8.76 元。
风险提示:商业地产环境下行、住宅开发计提大规模减值。
事件
公司公佈2016 年半年報,由於銷售收入結轉減少,實現營業收入2.3 億元,較去年同期減少32%,歸屬於母公司淨利潤為-1.36 億元,同比大幅下降716%,EPS 為-0.18元。公司於7 月成功非公開發行了第一期4 億元公司債券。
搭上今年銷售火爆熱潮,加大去化天津和成都住宅開發項目
受今年以來一線城市及京津冀發展效應影響,公司抓住天津市場形勢良好的局面,加大了楊柳青項目A 區一期已建庫存銷售去化工作,截止6 月份認購金額超過1 億元,出售6013 平米。同時該項目B 區方案根據市場情況已經重新調整,調整後的方案將以小户型低總價產品為主,此外酒店部分,公司也擬引入Club Med 並與對方達成了初步合作意向,目前方案正在與政府主管部門溝通報批;上半年成都錦尚項目商住部分產品較去年同期有較好的去化,銷售5312 平米。
繼續踐行輕資產模式,主要物業均在改造升級中
北京陽光大廈原華堂商場部分已於2015 年底順利改造為寫字樓,目前由於主力租户出現變化影響了出租進度,上半年出租率只有33%。目前公司已重新確定主力租户,並有望在三季度取得突破性進展,鑑於北京寫字樓市場環境最好,舉時將會給公司增加不少租金收益。
擬出售和退出重大項目,為公司帶來超25 億元現金流
1)公司擬合作與轉讓上海銀河賓館項,目前已在與多位意向方進行洽談,考慮到該項目於2013 年年底收購,當時收購價為16.9 億元,根據改造費用計算約5 億元,我們預計該項目出售至少可以為公司帶來近25 億元的現金回籠;2)鑑於與三菱商事合資聯營的天津綠遊天地項目自開業以來持續虧損,公司與於7 月31 日與業主方天津泰達提前終止了整體租賃協議,此次提前終止租賃協議;3)公司就經營虧損的上海淮海路項目,也正在與業主方上海錦江及小租户溝通。
公司估值58.7-73.0 億元,當前市值47 億元,且存在轉型預期差,給予買入評級
我們測算公司估值58.7-73.0 億元,當前市值僅47 億元,考慮到公司此前曾計劃注入華人文化旗下的體奧動力,儘管失敗,但已經釋放轉型預期,存在極大預期差。給予買入評級。我們按照收益法、重估值9 折給予目標價區間,對應為7.83-8.76 元。
風險提示:商業地產環境下行、住宅開發計提大規模減值。
