半年業績保持平穩增長，二季度現金流明顯改善2016 年上半年公司實現營業收入9.24 億元，YOY+10.66%；實現歸屬母公司股東淨利潤7881 萬元，YOY+4.59%；經營活動產生的現金淨流量-1.37 億元，YOY-8.31%；EPS 爲0.05 元，與去年同期一致。第二季度公司實現營業收入4.94 億元，YOY+4.03%；實現歸屬母公司股東淨利潤4388 萬元，YOY+0.15%；經營活動產生的現金淨流量2127 萬元，YOY+120%；EPS 爲0.03 元，YOY-25%。公司保持營收與淨利平穩較快增長，符合我們之前預期。隨着公司在手重點項目繼續推進，預計下半年公司業績將繼續向好。 　　傳媒板塊貢獻業績，各主業毛利率均有提升 　　2016 年上半年公司各項業務強夯、地下連續牆、樁基、深基坑支護及其他業務的營收分別爲1.61/2.29/2.02/1.77/1.55 億元，YOY-42%/-17%/+171%/-9%/+1296%，公司投資九州夢工廠製作的電視劇《海上牧雲記》5 月27 日殺青，預計帶來過億元營收。公司各板塊毛利率分別爲34.40%、25.20%、14.02%、28.29%及14.89%，各項業務的毛利率均有所提升，其中強夯業務毛利率提升幅度最大爲5.79%。銷售費用、管理費用和財務費用分別爲798 萬、9061 、和2338 萬元，YOY-1.40%/21.48%/40.09%，財務費用大幅增加系兩家子公司強勁、遠方借款利息支出增加。 　　打造國內通航機場建設運營一體化第一股 　　公司作爲純正的通航機場標的，具備由岩土地下工程向機場基礎建設延伸的絕對優勢。公司未來5 年計劃投資建設50-100 個通航機場，按單體2 億元測算可達100-200 億元，建設環節淨利率20%以上，運營環節約10%，合計新增公司淨利30-60 億元。公司規劃通過資產證券化打包通航機場提前回流資金提升收益，或參考BBA 以收購和新設的方式向機場服務運營、公務商用飛行以及飛行員培訓等產業鏈後端延伸，想象空間較大。安吉機場預計8 月竣工，年底申請拿照，運營端有望加速落地。 　　盈利預測與投資建議 　　公司2016年岩土工程主業利潤預計爲3.45 億元，IP 傳媒業務利潤預計爲2,500 萬，兩者合計總市值爲 165-184 億元，合理二級市場價格區間爲 9.46-10.52 元（對應17 年 33-38 倍 PE），第一目標價 10 元，維持“買入”評級。 　　風險提示：通航業務拓展不及預期；岩土行業整合收購低於預期；應收賬款無法收回風險。