业绩低于预期

　　利德曼公布2016 半年报业绩：营业收入2.57 亿元，同比下降14.15%；归属母公司净利润0.35 亿元，同比下降27.51%，对应每股盈利0.08 元。业绩低于预期。

　　发展趋势

　　行业竞争加剧，营收同比下滑：公司主营产品以生化试剂为主，目前生化试剂行业竞争日趋激烈，公司也针对销售渠道进行了调整，上半年公司营业收入同比下滑14.15%，净利润同比下滑27.51%。上半年德赛系统和德赛产品实现营业收入共计1.16 亿元。

　　积极推进产品线扩张：目前公司自主研发的化学发光仪器已经开始上市销售，化学发光业务有望成为公司新的增长点。报告期内公司共有25 项化学发光试剂项目在研发之中，同时公司与IDS合作的化学发光仪也取得了药械注册证，正在三级医院进行推广。

　　启动外延扩张战略，拓展新业务：未来公司有望继续沿着检验领域不断丰富自身产品线。同时公司利用德赛资源积极拓展分子诊断业务，增加成长点。

　　盈利预测

　　我们下调盈利预测，预计2016/2017 年EPS 分别为0.25 元和0.28元（下调幅度分别为41%和41%），同比下滑32%和增长11%估值与建议

　　目前，公司股价对应2016/2017 年PE 分别为55X 和50X，我们下调目标价至17 元，下调幅度为15%，维持推荐评级。

　　风险

　　营销调整进度慢于预期；化学发光推广进度慢于预期。