投资要点

　　事件：公司公告2016上半年实现营收3.61亿元，同比增长17.45%，归母净利370万元，同比减亏142.73%，扣非后亏损1,188 万元（本期理财收益增加），同比增亏9.98%，EPS 约为0.02 元。

　　点评：

　　旅行社业务快速增长，酒店业务持续下滑。报告期内，公司旅行社接待人次同增16.11%，其中，国内游/出境游/入境游分别同增31.70%/35.93%/-30.51%，营收同增22.93%；酒店业务接待人次同减10.35%，营收同减15.38%。毛利率逐渐趋稳，整体下滑0.56pct，其中旅行社业务继续小幅下滑0.08pct，酒店业务上升7.12pct；整体费用率上升0.21pct，但管理/销售费用率分别下滑1.08/0.42pct，而财务费用率上升1.71pct。

　　公司内生外延式拓展缓解当前经营困境。拟定增收购国内领先的一站式校园整合营销服务公司及专业化的全案数字营销服务提供商，进入校园广告及数字营销业务，增强公司盈利能力，缓解当前经营困局。同时，与杭州赛石园林集团合作开发渭水园花彩小镇项目，奥特莱斯项目6.8 万平方米商业综合体实现封顶，与山东聊城水上古城景区续签一年托管合同以及出租经营能力较差的酒店，推进互联网与旅游业务的融合等。

　　盈利预测及投资评级：公司现有主业逐步企稳，外延式拓展取得进展，重点项目“一心两翼，南北呼应”战略布局初显成效，收购三人行进入校园广告及数字营销业务且控股股东高比例参与定增，看好此次新兴业务的布局以及校园综合服务行业的发展前景；同时陕西通过自贸区总体方案，公司有望受益，预计16-18 年EPS 分别为0.06/0.14/0.18 元（考虑本次交易后，EPS 分别为0.26/0.37/0.46 元），维持“增持”评级。

　　风险提示：定增进展不及预期，公司现有主业继续下滑，收购标的面临的竞争风险。