事件 公司公告稱與廣東宏川集團在天津濱海新區共同發起設立一家內資商業保理公司——宏通商業保理,註冊資本5 億元,其中東莞控股出資4.75 億,持股95%。宏通商業保理的總經理由東莞控股推薦,5 位董事中的4 位也由東莞控股推薦。商業保理是供應鏈金融中重要的貿易融資工具,主要爲企業提供應收賬款受讓、收付結算等服務。 設立商業保理,內部資源協同 藉助股東資源,宏通商業保理將與東莞控股圍繞路橋工程應收款及倉儲企業供應鏈開展保理業務,與宏川集團圍繞其核心倉儲企業開展供應鏈保理業務,既可有效保障保理業務的開展,也可實現內部資源的協同整合,提升集團整體的運營效率。宏通保理還可與融通租賃在客戶資源、營銷、風險控制等方面實現資源共享、交叉營銷、協同發展,提高融資租賃業務的收益率、市場競爭力,降低融資租賃業務的流動性風險。 拓寬業務領域,加速金融佈局 公司主營的路橋收費業務發展穩健,是公司的主要利潤來源,爲金融轉型提供持續的現金流。公司旗下全資控股的融通租賃正加大市場開發力度,與關聯公司保持緊密的合作關係,爲公司重要的利潤增長點。公司還參股東莞證券、東莞信託、長安村鎮銀行、松山湖小貸公司等金融企業,正逐步向多元金融發展。公司此次涉足商業保理業務,是在“產融雙驅”戰略的指導下,對金融投資領域的豐富和深化,可以爲客戶提供更加全面的金融服務產品,提升公司金融業務的整體競爭力,進一步提高公司經營的穩健性和盈利性。 定增提升資本,國改預期強烈 公司擬通過非公開發行對融通租賃定增不超過14 億元,定增完成後融通租賃註冊資本將增長逾1 倍,方案已經過會,尚待正式批文,預計2017 年定增完成後將實現業績放量。定增對象之一的員工持股計劃鎖定期3 年,將實現員工與公司利益一致化,有效激發員工積極性。公司參股的東莞證券正在IPO 排隊中,預計上市後將會帶來可觀的投資收益。作爲東莞國資委旗下唯一上市平台,受益國企改革的加速推進,公司未來有望實現向地方性金控平台的轉型,大概率承接東莞國資委旗下產業與金融的協同發展。 看好發展前景,維持“增持”評級 我們看好公司轉型金融的發展前景,此次設立商業保理公司將促進公司內部資源整合,提升經營效率,進一步加速金融佈局。非公開發行的即將落地將對租賃業務帶來較大提振作用,國企改革的加速推進有望推動轉型升級。我們預計2016-18 年EPS分別爲0.6、0.73 和0.94 元,對應PE 17X、14X 和11X,目標價格區間11.58~13.49元,維持“增持”評級。 風險提示:定增進程不及預期,國改進程不及預期,東莞證券IPO 進程不及預期,市場波動風險。