投资要点
上半年公司收入略有下降，净利润同比增长45%：公司上半年实现收入152.1 亿元人民币（公与2016 年1 月1 日起，财务业绩货币由港币改为人民币），同比下跌1.8%，主要受啤酒销量同比下降1.9%影响。受益于原料下降、销售及行政费用率的下降，公司上半年净利润同比上升45%达6.05亿元，实现每股盈利0.23 元，不派中期息。
1H16 价升量跌，盈利性环比回升：2016 年上半年，受到不利天气和暴雨影响，中国啤酒整体销量下降。公司啤酒销量上半年同比下降1.9%至612.8万千升，表现好于行业平均水平，雪花啤酒占总销量的90%。受益于成本回落和费用控制，今年上半年盈利性环比改善。1H16 平均价格同比上涨0.1%，环比2H15 上涨9.5%（vs.2H15 均价环比下降5.6%），因此1H16 毛利率同比提升0.2ppts,环比2H15 大幅提升5.6ppt 至33.7%。1H16 公司销售费用/行政费用占收入比重分别同比下降2.5ppts/0.5ppts。
我们的观点：受益于天气转热和奥运会，公司七月、八月啤酒销售量已经出现单位数增长。我们判断中国啤酒需求增长难有更大改善，华润啤酒的成长仍将依靠通过不同渠道抢夺市场份额以及提升公司的盈利能力来实现。公司收购华润雪花啤酒49%股权的交易或在十月完成，而未来仍会考虑合适的收购标的进行外延式发展。我们看好公司未来在行业整合中的优势。另外，产品结构的持续改善也有利于公司盈利性的提升，同时争取更多的高端产品市场。根据Bloomberg 市场一致预期2016 年公司净利润有望达到10.17 亿元，较2015 年只计持续经营业务净利润的7.12 亿元同比提升43%，公司当前股价对应2016/17 年P/E 为43x/37x，建议投资者适当关注。
风险提示：市场竞争恶化带来超预期促销活动；费用支付大幅超出预期
投資要點
上半年公司收入略有下降，淨利潤同比增長45%：公司上半年實現收入152.1 億元人民幣（公與2016 年1 月1 日起，財務業績貨幣由港幣改爲人民幣），同比下跌1.8%，主要受啤酒銷量同比下降1.9%影響。受益於原料下降、銷售及行政費用率的下降，公司上半年淨利潤同比上升45%達6.05億元，實現每股盈利0.23 元，不派中期息。
1H16 價升量跌，盈利性環比回升：2016 年上半年，受到不利天氣和暴雨影響，中國啤酒整體銷量下降。公司啤酒銷量上半年同比下降1.9%至612.8萬千升，表現好於行業平均水平，雪花啤酒佔總銷量的90%。受益於成本回落和費用控制，今年上半年盈利性環比改善。1H16 平均價格同比上漲0.1%，環比2H15 上漲9.5%（vs.2H15 均價環比下降5.6%），因此1H16 毛利率同比提升0.2ppts,環比2H15 大幅提升5.6ppt 至33.7%。1H16 公司銷售費用/行政費用佔收入比重分別同比下降2.5ppts/0.5ppts。
我們的觀點：受益於天氣轉熱和奧運會，公司七月、八月啤酒銷售量已經出現單位數增長。我們判斷中國啤酒需求增長難有更大改善，華潤啤酒的成長仍將依靠通過不同渠道搶奪市場份額以及提升公司的盈利能力來實現。公司收購華潤雪花啤酒49%股權的交易或在十月完成，而未來仍會考慮合適的收購標的進行外延式發展。我們看好公司未來在行業整合中的優勢。另外，產品結構的持續改善也有利於公司盈利性的提升，同時爭取更多的高端產品市場。根據Bloomberg 市場一致預期2016 年公司淨利潤有望達到10.17 億元，較2015 年只計持續經營業務淨利潤的7.12 億元同比提升43%，公司當前股價對應2016/17 年P/E 爲43x/37x，建議投資者適當關注。
風險提示：市場競爭惡化帶來超預期促銷活動；費用支付大幅超出預期
