1.事件
公司8 月17 日晚间公布半年报：公司实现营业收入14,931.51万元，同比增长1.69%；实现归属于上市公司股东的净利润-1,519.22万元。
2.我们的分析与判断
（一）、营收总体保持平稳，中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响
2016 年中报营收同比增长1.69%，2015 年同期营业收入同比增长为94.60%，产生此差距的原因为2014 年公司刚上市基础较小，2015年中报并表了棠棣科技，导致去年中报同比增速较大；今年上半年，公司虽然并表了北辰德，但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户，我们通过对银行业IT 采购及收入确认等多方面进行分析，主要受下游采购阶段性的方式、营改增影响，上半年发货较多而收入确认相对较少，棠棣信息客户为银行、第三方支付等，面临同样类似的问题；另外，通过对下游银行IT 草根调研，棠棣科技今年上半年软件项目同比减少，而新业务智能机器人、社区O2O 项目等尚处于投入和推广阶段，目前尚未产生业绩。受上述业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性方式及收入确认等因素影响而导致中报业绩亏损。
从业务分拆来看，捆扎设备同比下降36.87%、装订设备同比下降23.87%，这两项属于公司传统产品，主要受下游采购阶段性特点和季节性因素影响所致。自助系列同比增长69.82%，我们认为应当包含了公司传统自主系列产品和控股子公司北辰德VTS 等自主系列产品并表。软件开发服务及销售同比下降60.31%，我们认为主要应当为子公司棠棣信息在下游银行业项目的减少所致。其它产品同比增长37.29%，我们认为这其中应当包含不能归类为传统捆扎、张鼎和自助系列的部分新产品。（二）、费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致，毛利率与去年同期基本相当
据中报披露，销售费用同比增长67.64%，主要系合并范围增加；人员费用增加及加大新产品推广力度相应销售费用增加；管理费用同比增长55.85%，主要系合并范围增加，人员费用、研发费用及折旧摊销费用增加所致。
公司产品毛利率总体为37.67%，与去年同期38.01%基本相当。
从产品分拆的毛利率来看，捆扎设备、装订设备、自助系列、软件开发服务及销售、其它产品分别相比上年同期增减为0.02%、-1.42%、26.05%、-9.43%、-4.59%。其中自主系列毛利率同比增加26.05%的主要原因应当为并表北辰德VTS 产品系列，VTS 产品系列毛利率相比公司传统自助系列产品较高。
（三）、业务持续推进，预计三季度开始业绩将转亏为赢，全年业绩预计稳步增长
公司传统业务各个系列产品销售以及两大外延并购的控股子公司棠棣科技（控股51%）和北辰德（控股55%）业务持续推进，棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等；北辰德是VTS 龙头企业，当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋，农行、工行、建行等大行，以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型（特别是农行2015 年就在全行推广VTS），北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势。我们预计三季度开始公司业绩将转亏魏颖，今年全年仍然将实现稳步增长。
3.投资建议
营收总体保持平稳，中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响；用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致，毛利率与去年同期基本相当；业务持续推进，预计三季度开始业绩将转亏为赢，全年业绩预计稳步增长。预计公司16-18 年EPS 分别为0.45 元、0.68 元和0.97 元，予以“谨慎推荐”
评级。
4.风险提示
业务进展不及预期；竞争加剧。
1.事件
公司8 月17 日晚間公佈半年報：公司實現營業收入14,931.51萬元，同比增長1.69%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-1,519.22萬元。
2.我們的分析與判斷
（一）、營收總體保持平穩，中報虧損主要系業務季節性特徵、子公司下游軟件項目同比減少、下游採購階段性變化及收入確認等因素影響
2016 年中報營收同比增長1.69%，2015 年同期營業收入同比增長為94.60%，產生此差距的原因為2014 年公司剛上市基礎較小，2015年中報並表了棠棣科技，導致去年中報同比增速較大；今年上半年，公司雖然並表了北辰德，但是由於公司傳統主業和北辰德客户主要為銀行客户，我們通過對銀行業IT 採購及收入確認等多方面進行分析，主要受下游採購階段性的方式、營改增影響，上半年發貨較多而收入確認相對較少，棠棣信息客户為銀行、第三方支付等，面臨同樣類似的問題；另外，通過對下游銀行IT 草根調研，棠棣科技今年上半年軟件項目同比減少，而新業務智能機器人、社區O2O 項目等尚處於投入和推廣階段，目前尚未產生業績。受上述業務季節性特徵、子公司下游軟件項目同比減少、下游採購階段性方式及收入確認等因素影響而導致中報業績虧損。
從業務分拆來看，捆紮設備同比下降36.87%、裝訂設備同比下降23.87%，這兩項屬於公司傳統產品，主要受下游採購階段性特點和季節性因素影響所致。自助系列同比增長69.82%，我們認為應當包含了公司傳統自主系列產品和控股子公司北辰德VTS 等自主系列產品並表。軟件開發服務及銷售同比下降60.31%，我們認為主要應當為子公司棠棣信息在下游銀行業項目的減少所致。其它產品同比增長37.29%，我們認為這其中應當包含不能歸類為傳統捆紮、張鼎和自助系列的部分新產品。（二）、費用增長主要系合併報表、人員費用增加、研發投入和新產品推廣及費用攤銷等原因所致，毛利率與去年同期基本相當
據中報披露，銷售費用同比增長67.64%，主要系合併範圍增加；人員費用增加及加大新產品推廣力度相應銷售費用增加；管理費用同比增長55.85%，主要系合併範圍增加，人員費用、研發費用及折舊攤銷費用增加所致。
公司產品毛利率總體為37.67%，與去年同期38.01%基本相當。
從產品分拆的毛利率來看，捆紮設備、裝訂設備、自助系列、軟件開發服務及銷售、其它產品分別相比上年同期增減為0.02%、-1.42%、26.05%、-9.43%、-4.59%。其中自主系列毛利率同比增加26.05%的主要原因應當為並表北辰德VTS 產品系列，VTS 產品系列毛利率相比公司傳統自助系列產品較高。
（三）、業務持續推進，預計三季度開始業績將轉虧為贏，全年業績預計穩步增長
公司傳統業務各個系列產品銷售以及兩大外延併購的控股子公司棠棣科技（控股51%）和北辰德（控股55%）業務持續推進，棠棣信息推出智能機器人、智慧社區智能終端產品等；北辰德是VTS 龍頭企業，當前銀行網點輕型化、智能化、自主化轉型是大勢所趨，農行、工行、建行等大行，以及眾多中小銀行紛紛進行在推進網點轉型（特別是農行2015 年就在全行推廣VTS），北辰德具備業務、技術等各方面綜合領先優勢。我們預計三季度開始公司業績將轉虧魏穎，今年全年仍然將實現穩步增長。
3.投資建議
營收總體保持平穩，中報虧損主要系業務季節性特徵、子公司下游軟件項目同比減少、下游採購階段性變化及收入確認等因素影響；用增長主要系合併報表、人員費用增加、研發投入和新產品推廣及費用攤銷等原因所致，毛利率與去年同期基本相當；業務持續推進，預計三季度開始業績將轉虧為贏，全年業績預計穩步增長。預計公司16-18 年EPS 分別為0.45 元、0.68 元和0.97 元，予以“謹慎推薦”
評級。
4.風險提示
業務進展不及預期；競爭加劇。
