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南国置业(002305)中报点评:业绩同比扭亏 逐步迈出低谷

平安證券 ·  2016/08/19 00:00  · 研報

  投資要點   事項:   公司公佈2016年中報,上半年實現營業收入13.7億元,同比增長126.8%,歸屬上市公司股東淨利潤478.2萬元,同比扭虧,實現EPS0.0033元/股,符合預期。   平安觀點:    業績同比扭虧,稅費影響漸消:期內公司實現營收13.7 億元,同比增長126.8%,淨利潤478.2 萬元,同比扭虧,淨利潤大幅低於營收主要因毛利率同比下降27 個 百分點至17.7%。營業稅金及附加佔營收比重同比下降37 個百分點至9.1%,稅費影響逐步減弱。上半年公司實現房地產銷售簽約金額15.2 億元,簽約面積10.6 萬平。期內公司完成上市以來首次定增,以5.64 元/股的價格非公開發行2.7 億股(其中電建地產認購1.1 億股),募集資金總額15.3 億元。剔除預收款後的資產負債率爲70.7%,貨幣資金對短期負債覆蓋率爲101.8%,財務狀況較爲穩健。    商業運營能力持續提升,重點區域土地拓展步伐加速:公司以商業地產開發運營爲主業,形成了區域型泛悅Mall、街區型泛悅匯和鄰里型泛悅坊等產品線,報告期內公司新增兩個商業項目成都泛悅MALL 和襄陽月星家居相繼開業。公司採用售後返租的統一經營模式,在發揮公司商業地產運營優勢的同時兼顧長短期現金流的平衡。隨着電建地產入主,大股東資金支持有望逐步加大公司優質物業自持比例。同時在城市佈局上,公司在深耕武漢區域同時加大一線城市和重點事線城市的拓展力度。繼2015 斬獲南京中儲項目之後,今年5 月公司成功競得南京秦淮區扇骨營項目地塊。報告期內公司名稱由“武漢南國置業股份有限公司”變更爲“南國置業股份有限公司”,亦體現了公司未來跨區域全國發展的戰略佈局決心。   加強股東資源整合,佈局文化創意產業園:期內公司積極推進和中國電建成員企業的合作,加強內部土地資源的利用。公司與湖北省電力建設第一工程公司簽署《合作備忘錄》,雙方就改造利用省電建一公司旗下老舊廠房資源,打造文化創意、創新產業等產業園區達成合作意向。此前公司已經與中印文化簽訂合作協議,未來由南國提供運營能力、中印提供創意設計、中國電建提供廠房等土地資源,聯手打造文化產業園的模式值得期待。    PPP 擴張模式值得期待,央企整合背景下地產平台價值凸顯:2012 年底電建地產入主後,公司華舉轉身爲央企下屬地產上市平台。中國電建在全國擁有大量城市基建項目,未來依託中國電建城市軌道交通PPP 項目,推進城市重大交通節點業務佈局值得期待。同時從中海收購中信地產、中冶和五礦合併、招商蛇口整體上市、央企各地搶奪“地王”等均可看到央企整合的激烈競爭。公司大股東電建地產銷售規模僅200 億,在央系房企中屬偏小規模,近期電建金茂聯合體34 億拿下南京河西總價地王,亦反映出電建做大規模意圖,公司作爲電建旗下唯一地產上市平台,央企整合背景下無論是資產整合還是資本運作均存在想象空間。    維持“推薦”評級。公司二季度完成定增,按定增後最新股本,預計公司2016-2017 年EPS 分別爲0.22 元和0.32 元,當前股價對應PE 分別爲27.3 倍和18.5 倍。公司地產主業受益武漢區域樓市回升,積極探索佈局文化創意產業;背靠大股東電建集團資源,PPP 拓展模式值得期待;同時在央企整合背景下,作爲電建系唯一地產上市平台,資產整合及資本運作想象空間較大,維持“推薦”評級。    風險提示:業績及銷量不及預期;文化產業拓展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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