事件描述
五洲交通2016 年上半年实现营业收入5.99 亿，同比下降53.47%，毛利率同比上涨35.65 个百分点至74.19%，归属于母公司净利润同比上升110%至1.45 亿，EPS 为0.17 元。公司预计2016 年1-9 月累计净利润与上年同期相比增长约350-400%。
事件评论
回归高速主业，净利润同比倍增。由于公司2016 年起退出矿业、停止大宗商品贸易，上半年营业收入同比下降53.47%，低利润率的贸易业务完全退出，带动公司总体毛利率大幅回升35.65 个百分点至74.19%。
最终，公司上半年归属于净利润同比上升110%至1.45 亿。
折旧系数下调抵消铁路分流影响，公路业务利润稳健输出。因南宁至百色、南宁至广州动车开通对车流量形成分流，上半年通行费用收入同比下降15.96%。不过，公司于2016 年4 月将坛百高速的折旧系数从22.75 元/辆调整为17.84 元/辆，营业成本同比下降19.4%，抵消了分流影响。最终，公路业务毛利率维持在77%，实现毛利4 亿。
剥离亏损业务减亏，费用率下降增厚利润。2015 年，公司完成了3 家亏损公司股权的转让——处置了广西堂汉锌铟股份有限公司67%、南丹县南星锑业有限责任公司100%、广西五洲国通投资有限公司51%的股权，三家公司的亏损不再纳入2016 年报表合并范围。随着非公路核心主业的剥离，公司管理费用和财务费用同比分别下降66%和31%，期间费用方面贡献了约1.3 亿的利润增量。
维持“增持”评级。五洲交通未来的看点在于：1）回归高速主营，主业扭亏，未来净利润逐步回归到3.5 亿以上规模；2）大股东交投集团的股份增持给予了公司清晰的安全边际（今年5 月4.82 元价格增持，增持计划尚未完成）；3）跨境电商平台的搭建成型，新恒基公司的海润项目落实；4）广西自贸区的获批推动公司物流业务发展。我们预计，公司2016-2018 年的EPS 分别为0.23 元、0.38 元和0.44 元，对应PE 分别为24 倍、15 倍和13 倍，维持“增持”评级。
风险提示：公路收费政策发生重大变化，贸易业务减值计提超出预期
事件描述
五洲交通2016 年上半年實現營業收入5.99 億，同比下降53.47%，毛利率同比上漲35.65 個百分點至74.19%，歸屬於母公司淨利潤同比上升110%至1.45 億，EPS 為0.17 元。公司預計2016 年1-9 月累計淨利潤與上年同期相比增長約350-400%。
事件評論
迴歸高速主業，淨利潤同比倍增。由於公司2016 年起退出礦業、停止大宗商品貿易，上半年營業收入同比下降53.47%，低利潤率的貿易業務完全退出，帶動公司總體毛利率大幅回升35.65 個百分點至74.19%。
最終，公司上半年歸屬於淨利潤同比上升110%至1.45 億。
折舊係數下調抵消鐵路分流影響，公路業務利潤穩健輸出。因南寧至百色、南寧至廣州動車開通對車流量形成分流，上半年通行費用收入同比下降15.96%。不過，公司於2016 年4 月將壇百高速的折舊係數從22.75 元/輛調整為17.84 元/輛，營業成本同比下降19.4%，抵消了分流影響。最終，公路業務毛利率維持在77%，實現毛利4 億。
剝離虧損業務減虧，費用率下降增厚利潤。2015 年，公司完成了3 家虧損公司股權的轉讓——處置了廣西堂漢鋅銦股份有限公司67%、南丹縣南星銻業有限責任公司100%、廣西五洲國通投資有限公司51%的股權，三家公司的虧損不再納入2016 年報表合併範圍。隨着非公路核心主業的剝離，公司管理費用和財務費用同比分別下降66%和31%，期間費用方面貢獻了約1.3 億的利潤增量。
維持“增持”評級。五洲交通未來的看點在於：1）迴歸高速主營，主業扭虧，未來淨利潤逐步迴歸到3.5 億以上規模；2）大股東交投集團的股份增持給予了公司清晰的安全邊際（今年5 月4.82 元價格增持，增持計劃尚未完成）；3）跨境電商平臺的搭建成型，新恆基公司的海潤項目落實；4）廣西自貿區的獲批推動公司物流業務發展。我們預計，公司2016-2018 年的EPS 分別為0.23 元、0.38 元和0.44 元，對應PE 分別為24 倍、15 倍和13 倍，維持“增持”評級。
風險提示：公路收費政策發生重大變化，貿易業務減值計提超出預期
