事件：
华斯股份2016 年1-6 月实现营业收入5.25 亿元，同比下降17.49%；归属上市公司股东净利润4602.94 万元，同比上涨28.96%，扣非后净利润-1.18 亿元，略高于上年同期的-1.09 亿元。观点：
归属净利润同增28.96%，物业处置贡献业绩。2016上半年，公司实现营业收入52546.19万元，同比下降17.49%，主要由于出售子公司海融兴达、龙天陆各51%的股权；归属净利润为4602.94万元，同比增长28.96%，主要是出售股权产生的投资收益对业绩贡献较大；但期间费用率同比上升12.07个百分点至67.05%，销售毛利率也同比下降7.97个百分点至30.65%。其中，2016年二季度的营业收入为2.53亿元，同比下降2.19%，降幅大幅收窄；归属净利润2674.37万元，同比增长69.94万元，相比一季度扭亏。
社区购物中心运营稳健推进、促进业态升级。社区购物中心专注于重以休闲、娱乐、文化业态服务，半径3公里以内为的消费人群为主，门店多以快消类品牌为主。截止2016年上半年，公司旗下经营的已开业购物中心数量从2008年的2家增至近40家，分布于北京、成都、合肥、南京、大连等地区，通过购买、租赁、受托管理等方式获得购物中心物业资源。公司积极推进发行股份购买资产并募集配套资金事项，拟收购位于山西和青岛的在建购物中心资产，进一步提升公司的市场份额。
轻资产运营模式与股权投资并驾齐驱。2015年11月，公司作为发起人的BHG Reit在新加坡证券市场成功上市发行。2016年上半年，公司出售龙天陆投资、兴联顺达和海融兴达各51%股权，继续积极推进轻资产运营战略，对证券化资产提供管理服务输出的方式提高运营效率。公司拟以3.43元/股作价8.6亿元引入中信产业基金，完成后其将成为公司第二大股东（持股18.4%），此前已投饿了么、唱吧等项目，对外投资深圳池杉、隆邸天佟、上海镕寓。公司REITs物业资产变现将有效对接股权投资，一方面通过受托管理REITs物业资产变现物业增值收益，并收取物业管理费，实现轻资产运营；另一方面依托于中信产业基金的资源优势，借助优质股权投资项目获得投资收益，整合优质物业资源实现业务协同。
结论：
社区购物中心顺应零售业态的发展趋势，公司所为A 股唯一的社区购物中心运营商，将会持续享受业态升级红利。公司发展战略清晰，随着轻资产运营战略的持续推进和引入中信产业基金，公司业绩扭亏可期。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.16 元、0.22 元和0.25 元，对应PE 分别为25.5、18.8、16.1 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：
宏观经济低迷、股权投资不及预期、定增未过会等
事件：
華斯股份2016 年1-6 月實現營業收入5.25 億元，同比下降17.49%；歸屬上市公司股東淨利潤4602.94 萬元，同比上漲28.96%，扣非後淨利潤-1.18 億元，略高於上年同期的-1.09 億元。觀點：
歸屬淨利潤同增28.96%，物業處置貢獻業績。2016上半年，公司實現營業收入52546.19萬元，同比下降17.49%，主要由於出售子公司海融興達、龍天陸各51%的股權；歸屬淨利潤為4602.94萬元，同比增長28.96%，主要是出售股權產生的投資收益對業績貢獻較大；但期間費用率同比上升12.07個百分點至67.05%，銷售毛利率也同比下降7.97個百分點至30.65%。其中，2016年二季度的營業收入為2.53億元，同比下降2.19%，降幅大幅收窄；歸屬淨利潤2674.37萬元，同比增長69.94萬元，相比一季度扭虧。
社區購物中心運營穩健推進、促進業態升級。社區購物中心專注於重以休閒、娛樂、文化業態服務，半徑3公里以內為的消費人羣為主，門店多以快消類品牌為主。截止2016年上半年，公司旗下經營的已開業購物中心數量從2008年的2家增至近40家，分佈於北京、成都、合肥、南京、大連等地區，通過購買、租賃、受託管理等方式獲得購物中心物業資源。公司積極推進發行股份購買資產並募集配套資金事項，擬收購位於山西和青島的在建購物中心資產，進一步提升公司的市場份額。
輕資產運營模式與股權投資並駕齊驅。2015年11月，公司作為發起人的BHG Reit在新加坡證券市場成功上市發行。2016年上半年，公司出售龍天陸投資、興聯順達和海融興達各51%股權，繼續積極推進輕資產運營戰略，對證券化資產提供管理服務輸出的方式提高運營效率。公司擬以3.43元/股作價8.6億元引入中信產業基金，完成後其將成為公司第二大股東（持股18.4%），此前已投餓了麼、唱吧等項目，對外投資深圳池杉、隆邸天佟、上海鎔寓。公司REITs物業資產變現將有效對接股權投資，一方面通過受託管理REITs物業資產變現物業增值收益，並收取物業管理費，實現輕資產運營；另一方面依託於中信產業基金的資源優勢，藉助優質股權投資項目獲得投資收益，整合優質物業資源實現業務協同。
結論：
社區購物中心順應零售業態的發展趨勢，公司所為A 股唯一的社區購物中心運營商，將會持續享受業態升級紅利。公司發展戰略清晰，隨着輕資產運營戰略的持續推進和引入中信產業基金，公司業績扭虧可期。預計公司2016-2018 年的EPS 分別為0.16 元、0.22 元和0.25 元，對應PE 分別為25.5、18.8、16.1 倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：
宏觀經濟低迷、股權投資不及預期、定增未過會等
