投資要點: 8 月16 日公司發佈2016 年半年報。2016 年上半年公司實現營業總收入18093.59萬元,較去年同期增加24.37%;歸屬於上市公司股東的淨利潤3,648.19 萬元,較去年同期增加32.54%;期間費用6882.56 萬元,較去年同期增加19.13%。歸屬於上市公司股東的淨利潤較去年同期增加主要是公司主營業務收入和利潤增加。 拓展環保產業,並表增厚業績。2015 年天瑞儀器收購蘇州天瑞環境科技有限公司進軍環保領域。2016 年上半年,天瑞儀器運營狀況良好,並加強了在環保領域的投資。公司與東營市天地源環保科技有限公司合作,投資了山東東營五六幹合排項目公司,涉足環境治理領域的PPP 項目。此外,公司還投資資金1530 萬元,佔出資比例的51%與李進憲先生共同出資設立貴州天瑞環境科技有限公司。天瑞環境於2015 年5 月與母公司並表,2016 上半年其營業收入、淨利潤分別比去年同期淨增加2,806.30 萬元、392.34 萬元,並表是母公司利潤增長的重要因素。 傳統XRF 業務收入增長。2016 年上半年天瑞儀器在傳統XRF 業務發展緊跟國家步伐,拓展應用領域。其中,波長色散XRF 收入598 萬元,同比增長17.42%;其他產品收入5971 萬元,同比增長73.34%;能量色散XRF 收入爲8136 萬元,同比降低3.89%。天瑞儀器通過波長色散XRF 系列等主要產品,使其主營業務保持增長。 堅持技術創新,深耕分析儀器市場。2016 年上半年,公司研發工作有序不紊的推進,公司及其子公司共獲得新授權專利11 項,其中發明專利10 項,實用新型1 項。研發工作的順利推進保證了公司主營業務收入及利潤持續穩定增長。2016上半年主營業務收入爲17,953.57 萬元, 佔營業收入的比率爲99.23%。 盈利預測與估值。預計公司2016、2017 年實現歸屬母公司所有的淨利潤分別爲8472、11247 萬元,對應EPS 分別爲0.18、0.24 元,預期天瑞環境業績承諾能夠達成,且分析儀器行業在2016 年遇到“土十條”的機會,對比同行業公司估值情況,以及公司產品在土壤監測、醫療等新興領域的應用,給予公司2016 年85 倍PE,對應目標價15.3 元,給予買入評級。 風險提示。1、天瑞環境16、17 年業績承諾不達預期。2、土壤、VOCs 領域由於政策推進緩慢導致公司相關產品需求增速不達預期。3、核心技術人員不足或流失。4、行業競爭加劇,毛利率下降。