投資要點： 　　社交電商是未來發展的必然趨勢。流量紅利枯竭背景下，傳統電商痛點逐漸顯現，去中心化、基於KOL 的的社交電商帶來模式變革。應用場景更爲廣泛、觸點更多、碎片化接入以及交易決策達成隨意性更高的移動端快速發展，爲社交電商的發展奠定基礎。同時，社交電商表現出的低門檻與“高收益”，吸引更多人群加入，觸動行業進一步爆發。 　　網紅電商是社交電商的一種，市場規模超千億。基於不同社交關係，社交電商發展出多種不同類型，網紅電商是目前發展相對成熟的一種。主要模式表現爲網紅或關鍵意見領袖（KOL）在社交平台積聚粉絲，之後將粉絲向各類電商平台導流實現商業變現。在變現的過程中，大數據公司、網紅經紀公司、代運營公司、供應鏈公司分別提供相對應的配套服務。以網紅滲透率較高的服裝行業爲例，服裝類網紅電商的市場規模超過3000 億，全市場具備非常大的發展空間。 　　新浪微博是培育社交電商的最佳土壤。新浪微博已經發展成爲我國最大的弱關係社交平台，2016Q2，月活人數達到2.82 億，高學歷及17-33 歲人群是主力用戶，消費能力較強。同時，深刻的媒體基因促使微博各垂直領域高質量KOL 數量井噴，具備發展社交電商的良好基礎。目前，微博完善產品體系已經形成，社交資產變現指日可待。 　　華斯股份，構建基於微博社交生態的社交資產變現閉環。公司2015 年投資優舍科技（微賣運營主體），卡位微博社交電商生態頂層，目前，優舍科技負責微博櫥窗的全部後臺運營，擁有海量微博數據，具備較強的數據挖掘與分析能力；2016 年收購未來時刻，試水網紅前端運營，初步探索與上游紅人的對接。公司目前實現了微博粉絲、紅人數據挖掘（優舍科技）、紅人運營（未來時刻）、後端對接（供應鏈）與變現（微賣）的閉環。微賣、未來時刻等優質社交電商標的的投資，表現出公司佈局社交電商的信心與決心，同時也彰顯出公司優質的資源獲取能力。預計公司在社交電商領域的佈局將持續推進。 　　盈利預測與估值。考慮到原材料市場、裘皮城後續租金收入貢獻，以及前期儲備用地的升值，參股企業帶來投資收益等均有望打開業績新增長點。2016年度非公開發行底價14.31 元/股，仍具安全邊際。預計2016-18 年公司實現歸屬於母公司淨利潤分別爲2037、6716、9117 萬元，同增12.72%、229.75%、35.76%，對應EPS 分別0.06、0.19、0.26 元。參考相關可比公司17 年PE區間在41x-114x，在公司產業升級背景下，考慮到後續互聯網業務推進帶來的業績爆發性，以及同類業務龍頭企業標的稀缺性，給予公司2017 年90xPE，對應目標價17.34 元，增持評級。 　　風險提示：公司業績進一步下滑，社交電商生態佈局低於預期。