事件:公司公告,1)16 年上半年公司實現營業收入3.74 億元,同比增長21.56%(前值-33.35%);實現歸屬上市公司股東淨利潤0.43 億元,同比下降98.08%(前值-73.30%);EPS 爲0.0015 元/股;2)公司擬出資5.33 億元收購中房集團所持蘇州公司30%股權。 業績承壓、突破在即:1)業績承壓:16 年上半年公司實現營業收入3.74 億元,同比增長21.56%;實現歸屬上市公司股東淨利潤0.43 億元,同比下降98.08%;2)ROE 與銷售毛利率齊下滑:16 年上半年公司ROE 爲0.03%,較上年同期下降1.31個百分點;銷售毛利率爲28%,較上年同期下降達9.4 個百分點。 土儲優厚、多元融資助發展:1)土儲優厚,銷售已達上年全年銷售91.56%: 16 年上半年公司規劃總建築面積爲521.99 萬平米,實現簽約銷售額15.79 億元,實現簽約銷售面積14.59 萬平米,上半年簽約銷售額已達去年全年銷售額的91.56%;2)多元融資爲後續發展提供強勁資源支持:公司積極運用資本市場平台融資,股權融資上募得資金將全部用於中房瑞致小區1地塊、4地塊以及6地塊(集中商業)項目與中交漫山A83、A84 項目開發建設。 收購股權、成長可期:1)公司擬出資5.33 億元收購中房集團所持蘇州公司30%股權;交易完成後,公司將持有蘇州公司70%股權;2)淨資產增值率爲90.15%:蘇州公司淨資產增值率爲90.15%;3)蘇州公司所持項目位於長三角經濟圈,未來有望受益於經濟圈的發展,公司收購蘇州公司或爲公司未來盈利提供新的增長點。 投資建議:上半年公司實現簽約銷售額15.79 億元,已達去年全年銷售額的91.56%,隨着公司對項目的開展及推盤、銷售的力度加大,公司16 年全年有望實現超額銷售規模;且公司多元融資渠道能夠爲項目開發建設提供強勁資源支持;蘇州公司30%股權的收購有望爲公司帶來新的盈利增長點;此外公司作爲具備國資改革稟賦的小市值稀有地產標的,集團資源整合深化帶來的催化有望持續不斷。我們預計公司16-18 年EPS 分別爲0.14、0.16 和0.19,對應停牌期股價PE倍數爲163.9X、147.2X 和121.7X;我們維持“買入-A”評級,六個月目標價24.5元。 風險提示:業績不及預期、地產業務長期增收不增利