投資建議 　　我們把中國高速傳動的評級從推薦下調至中性，因爲股價達到了我們之前的目標價7.00 港元，而我們認爲未來盈利增長空間有限且相關增長的不確定性加大。 　　理由 　　2016 上半年業績小幅超預期。收入45.32 億元，同比下降4.6%，淨利潤5.76 億元，同比增長9.9%，對應每股0.352 元。2016 上半年盈利佔我們之前全年預測的53%（佔2014/15 年實際值的10%/47%）。 　　強勁的風機齒輪箱出口抵消疲弱的國內需求。雖然中國風電設備行業整體下滑（新增裝機同比下降16%，新增投資同比下降38%），公司2016 上半年風電設備收入仍然同比增長3.2%，主要因爲強勁的出口（同比增長69%）抵消了疲弱的內需（同比下降19%）。考慮到通過向通用電氣供貨在歐洲國家的突破以及美國市場的進一步擴張，我們提高2016/17 年風電設備出貨量預測6%/4%至16.5/17.7GW。 　　但出口的大幅增長基本被市場反映（股價8 月22 日上漲11%），我們認爲未來盈利增長空間有限且不確定性加大，主要因爲：1）公司已佔通用電氣風電設備需求的50%以上，未來進一步大幅增加的空間有限；2）通用電氣在歐盟的擴張可能受到西門子的威脅，尤其是後者剛剛併購了Gamesa 以擴張風機業務；3）向其他外資製造商供貨需要較長的認證時間；4）來自金風科技（採用直驅技術，不需要齒輪箱）的直接競爭，而金風在中國的市場份額逐步擴大。 　　盈利預測與估值 　　我們上調2016/17 年每股盈利預測7%/4%至0.71/0.74 元，以反映強勁的風機齒輪箱出口。上調目標價7%至7.50 港元，基於9x 2016e PER，但由於上升空間有限，評級從推薦下調至中性。 　　風險 　　毛利率低於預期；風機齒輪箱出貨量下滑超過預期。