業績符合預期，並表金海運2Q 業績大幅增長。公司發佈半年報，上半年營收億元，同比增長84.7%；歸母淨利潤1.02 億元,同比增長389.6%；EPS 爲元。業績大幅增長歸因於4 月開始並表金海運並完成業績承諾。分季來看，營收5.74 億元，同比增長168.5%；歸母淨利潤9390 萬元，同比增長543.6%。 　　海天防務產業強勁增長，傳統產業升級加快進入軍輔船領域。通過收購金海運成功轉型天海防務產業，金海運客戶爲軍方及公務部門，擁有二級軍工保密資質且四證齊全，多種產品屬於國家豁免披露且獨家生產資格，填補國內空白，根據公告2016 年已籤及計劃訂單3.6 億元，約佔預測收入的95%，2 季度以來訂單加快交付，海天防務產業營收1.87 億元，在主營收入中佔比22.2%，但毛利率高達59.3%，帶動綜合毛利率環比1 季度提升11 個百分點，我們判斷，由於公司2016 年、2017 年在手訂單充足，隨着多款特種裝備放量及未來新型產品定型列裝，公司業績超預期是大概率事件。傳統業務，由於加速產業結構調整及霧霾整治力度，上海市鼓勵用油企業加快“油改氣”，同時公司也進入LNG 加氣業務導致天然氣業務同比增長219%；船舶行業持續低迷，導致船舶EPC 業務大幅下降33.7%，通過產業轉型升級，依託傳統船舶設計及總包能力進入軍輔船領域，形成基於海洋兼顧天空與水下的防務裝備產業鏈，未來業績有望快速增長。 　　打造國內首個軍民融合產業園，加速實施天海全軍防務產業戰略。6 月28 日公告與泰州高新技術產業園區管委會簽訂協議，設立天海防務軍民融合科技產業園公司，計劃投資15-20 億元，17 年底投資不少於10 億元，建設期預計年，建成後將成國內首個軍民融合示範產業園，將引進與培育滿足軍工技術要求的軍工與民用企業入駐，形成滿足全軍防務需求的產業鏈。園內設有軍工防務技術研究院、軍工防務設備檢測中心、物流中心、配套產業製造區、總成設備製造區、保密中心等功能區。公司利用自身及子公司軍工產業資質、市場技術優勢，未來在裝備產業鏈科研、設計、檢測與製造等各個環節協同補強，助推軍工特種裝備及機電防務產業加快規模化。 　　投資建議：我們預計2016 年-2018 年淨利潤2.2 億元、3.04 億元、4.07 億元，爲0.58 元、0.80 元、1.07 元，通過收購成功涉足軍工特種裝備領域，成立產業園加快實施全軍防務產業戰略，維持買入-A 評級。6 個月目標價爲34.61 元。 　　風險提示：宏觀經濟下行傳統業務下滑，軍工業務訂單交付進展緩慢