核心观点:
一、公司是国内开发运营一体化网络游戏企业,主营业务为基于自主研发的引擎技术开发大型多人在线网络游戏,并采用以自主运营为主,授权运营、联合运营相结合的方式,运营自主开发的网络游戏。此次发行前公司总股本7,500万股,其中刘和国持股4,384万股(占58.5%),为公司控股股东和实际控制人;此次拟发行2,500万股,占发行后总股本的25.0%,发行完成后公司总股本将变为1.0亿股,发行完成后大股东持股43.8%。
二、公司已形成“以通用引擎为技术平台、以项目团队为开发平台、以母公司为运营平台”的开发运营一体化经营模式。公司产品以端游为主,并涵盖手游、页游等类型,目前已有多款产品正式运营或处于测试阶段;公司运营方式以国内自主运营为主,并与国内外运营商进行联合运营或授权运营,合作运营商已达数十家。公司目前主要游戏产品包括大型端游《远征OL》、《龙武》、《不败传说》,其中《远征OL》和《龙武》的收入和用户规模均较大。公司继续投入开发新的端游,目前有5款端游处于开发之中;同时公司积极开拓新的产品领域,成立多个项目团队从事手游和页游的开发,3款手游和1款页游处于开发阶段。2016年7月端游《不败传说》启动内测,8月端游《战锤》、《鬼谷无双》启动首测。
三、公司收入和利润增长平稳。总收入:2013~2015年、2016年上半年分别为2.72亿、3.60亿(+32.2%)、3.70亿(+2.7%)和1.91亿(-0.3%);归属于母公司净利润:2013~2015年、2016年上半年分别为1.27亿、1.58亿(+24.4%)、1.72亿(+8.8%)和0.89亿(-11.4%)。毛利率:2013年~2015年、2016年上半年分别为90.9%、91.3%、92.6%和92.3%。归属母公司净利率:2013~2015年、2016年上半年分别为46.5%、43.8%、46.4%和46.4%。
四、盈利预测与估值:预测公司2016~2018年净利润分别为2.0亿(+16%)、2.6亿(+30%)和3.3亿(+29%),对应16~18年EPS分别为1.99元、2.58元和3.32元,当前价格58.64元对应16~18年PE分别29倍、23倍和18倍。
五、风险提示:对部分产品依赖风险,新产品适销性风险
核心觀點:
一、公司是國內開發運營一體化網絡遊戲企業,主營業務為基於自主研發的引擎技術開發大型多人在線網絡遊戲,並採用以自主運營為主,授權運營、聯合運營相結合的方式,運營自主開發的網絡遊戲。此次發行前公司總股本7,500萬股,其中劉和國持股4,384萬股(佔58.5%),為公司控股股東和實際控制人;此次擬發行2,500萬股,佔發行後總股本的25.0%,發行完成後公司總股本將變為1.0億股,發行完成後大股東持股43.8%。
二、公司已形成“以通用引擎為技術平臺、以項目團隊為開發平臺、以母公司為運營平臺”的開發運營一體化經營模式。公司產品以端遊為主,並涵蓋手遊、頁遊等類型,目前已有多款產品正式運營或處於測試階段;公司運營方式以國內自主運營為主,並與國內外運營商進行聯合運營或授權運營,合作運營商已達數十家。公司目前主要遊戲產品包括大型端遊《遠徵OL》、《龍武》、《不敗傳説》,其中《遠徵OL》和《龍武》的收入和用户規模均較大。公司繼續投入開發新的端遊,目前有5款端遊處於開發之中;同時公司積極開拓新的產品領域,成立多個項目團隊從事手遊和頁遊的開發,3款手遊和1款頁遊處於開發階段。2016年7月端遊《不敗傳説》啟動內測,8月端遊《戰錘》、《鬼谷無雙》啟動首測。
三、公司收入和利潤增長平穩。總收入:2013~2015年、2016年上半年分別為2.72億、3.60億(+32.2%)、3.70億(+2.7%)和1.91億(-0.3%);歸屬於母公司淨利潤:2013~2015年、2016年上半年分別為1.27億、1.58億(+24.4%)、1.72億(+8.8%)和0.89億(-11.4%)。毛利率:2013年~2015年、2016年上半年分別為90.9%、91.3%、92.6%和92.3%。歸屬母公司淨利率:2013~2015年、2016年上半年分別為46.5%、43.8%、46.4%和46.4%。
四、盈利預測與估值:預測公司2016~2018年淨利潤分別為2.0億(+16%)、2.6億(+30%)和3.3億(+29%),對應16~18年EPS分別為1.99元、2.58元和3.32元,當前價格58.64元對應16~18年PE分別29倍、23倍和18倍。
五、風險提示:對部分產品依賴風險,新產品適銷性風險
