点评事件：
公司公布2016年半年报，实现营收5.94 亿元，同比减少68.38%；实现归母净利1.46 亿元，同比减少84.05%，对应EPS 为0.033 元，同比减少87.31%。同时公司拟以资本公积金转增股本，每10 股转增5股，转增后总股本增至68.16 亿股
主要观点：
经纪业务区域优势凸显，信用业务逆势增长。报告期内公司经纪业务实现收入6.95 亿元，同比减少16.21%，其中代理买卖证券业务净收入1.87 亿元，同比减少69.84%；信用业务利息净收入约5 亿元，同比增长39.65%。期末信用业务规模为122.41 亿元，其中股票质押规模102.41 亿元，较上年末增加11.21%。公司经纪业务在云南省内排名第一，并将其建设为各业务线的触角，积极拓展综合金融业务。根据规划，公司定增和配股后资本中介业务有望加速发展。
投行收入同比翻两番，主承销商项目总量增加明显。报告期内公司投行业务实现收入8354.05 万元，同比增长191.60%。据Wind 统计，报告期内公司作为主承销商完成IPO 及增发各1 单，债券4 单，项目数量相比去年同期翻番，实现证券承销收入3378.73 万元，同比增加603.79%；完成41 家企业新三板推荐挂牌业务，实现挂牌和督导的财务顾问净收入3583.07 万元，同比增长58.91%。公司投行业务在环保、软件及城投债承销领域具有一定品牌效应，预计全年投行业务景气度有望维持。
受行情拖累，自营及资管业务表现不佳。报告期内公司证券投资业务实现收入-3107.31 万元；资管业务实现收入6479.48 万元，同比减少57.70%；实现投资收益1 亿元，同比减少90.63%。主要系受到行情低迷影响，公司交易性金融资产投资收益亏损4072.06 万元，资管产品投资收益1965.78 万元，同比减少83.98%。公司在证券投资规模上提升明显，随着下半年资本市场回暖，自营业绩有望提升。
期待资本增厚增强综合金融实力。2016 年初公司按配股价格每股4.24 元，募集资金总额42.98 亿元；上半年末公司拟非公开发行可转债募集不超过37 亿元，将主要用于扩大信用交易业务规模；壮大资管和固收业务；适度增加权益类证券投资业务规模。近年来公司制定了“以全新的资管业务为突破口，重构业务体系，打造投融资一体的产业链”的发展目标，并致力于成为具有为客户提供多渠道的资本市场价值实现能力、成为以证券业务为核心的、具备一定国际竞争力的大型证券控股集团。
预计公司16 年-18 年EPS 分别为0.14 元/0.22 元/0.27 元，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：市场下行带来业绩、估值双重压力。
點評事件：
公司公佈2016年半年報，實現營收5.94 億元，同比減少68.38%；實現歸母淨利1.46 億元，同比減少84.05%，對應EPS 爲0.033 元，同比減少87.31%。同時公司擬以資本公積金轉增股本，每10 股轉增5股，轉增後總股本增至68.16 億股
主要觀點：
經紀業務區域優勢凸顯，信用業務逆勢增長。報告期內公司經紀業務實現收入6.95 億元，同比減少16.21%，其中代理買賣證券業務淨收入1.87 億元，同比減少69.84%；信用業務利息淨收入約5 億元，同比增長39.65%。期末信用業務規模爲122.41 億元，其中股票質押規模102.41 億元，較上年末增加11.21%。公司經紀業務在雲南省內排名第一，並將其建設爲各業務線的觸角，積極拓展綜合金融業務。根據規劃，公司定增和配股後資本中介業務有望加速發展。
投行收入同比翻兩番，主承銷商項目總量增加明顯。報告期內公司投行業務實現收入8354.05 萬元，同比增長191.60%。據Wind 統計，報告期內公司作爲主承銷商完成IPO 及增發各1 單，債券4 單，項目數量相比去年同期翻番，實現證券承銷收入3378.73 萬元，同比增加603.79%；完成41 家企業新三板推薦掛牌業務，實現掛牌和督導的財務顧問淨收入3583.07 萬元，同比增長58.91%。公司投行業務在環保、軟件及城投債承銷領域具有一定品牌效應，預計全年投行業務景氣度有望維持。
受行情拖累，自營及資管業務表現不佳。報告期內公司證券投資業務實現收入-3107.31 萬元；資管業務實現收入6479.48 萬元，同比減少57.70%；實現投資收益1 億元，同比減少90.63%。主要系受到行情低迷影響，公司交易性金融資產投資收益虧損4072.06 萬元，資管產品投資收益1965.78 萬元，同比減少83.98%。公司在證券投資規模上提升明顯，隨着下半年資本市場回暖，自營業績有望提升。
期待資本增厚增強綜合金融實力。2016 年初公司按配股價格每股4.24 元，募集資金總額42.98 億元；上半年末公司擬非公開發行可轉債募集不超過37 億元，將主要用於擴大信用交易業務規模；壯大資管和固收業務；適度增加權益類證券投資業務規模。近年來公司制定了“以全新的資管業務爲突破口，重構業務體系，打造投融資一體的產業鏈”的發展目標，並致力於成爲具有爲客戶提供多渠道的資本市場價值實現能力、成爲以證券業務爲核心的、具備一定國際競爭力的大型證券控股集團。
預計公司16 年-18 年EPS 分別爲0.14 元/0.22 元/0.27 元，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：市場下行帶來業績、估值雙重壓力。
