事件：公司发布半年报 ，实现营业收入5.61亿元，同比增长50.0%；归母净利润1408万元，同比下降72.8%。基本每股收益0.02 元，同比下降77.8%。
投资要点：
受行业环境及并表影响毛利情况小幅恶化。报告期毛利率34%；相比去年同期46%出现了恶化的情况。从公司的各个业务板块来看，本期由于韩国地热钻井服务和新锦化及川油设计的并表，工程板块和机械制造板块收入增幅较大。毛利率下降是由于川油设计及新锦化等公司新纳入合并范围后，营业成本上升幅度快于营业收入的增幅。同时低油价情况下三桶油降低了订单等价格也从侧面压低了公司的毛利率。由于银行贷款利息支出及公司发行的债券应计利息增加，因此财务费用较去年同比增加129.15%；增幅较大。销售费用和管理费用分别由于拓展海外市场和合并报表大幅增加。本期合并范围变化增加的费用支付等导致经营性活动现金流出现恶化；由于油服企业具备比较强的季节性特征，因此我们认为这一情况将逐渐改善。
油价回暖时弹性较大的标的。由于公司主营业务偏地球物理和钻完井服务，整体处于油气产业链前端位置，因此油价下降速度较快时受到冲击较大。公司业绩中报同比出现下滑也反映了这一点。然而我们认为油价已经从低点开始回升，并且考虑到高成本产能退出的情况我们认为接下来油价震荡回升的概率较大，行业最困难的时候已经过去。
随着行业基本面的变好，公司的基本面情况也有望企稳回升。
外延拓展补强公司产业链，同时分散业绩随着油价波动的风险。公司在资产并购方面具有比较丰富的经验，经过多年的耕耘目前形成了比较完善的产业链，同时也形成了G&G 业务，装备制造业务，工程技术业务三个油服产业链的基石板块。另一方面，公司依托川油设计，盛大环境以及恒泰艾普环保工程公司等企业，开拓了绿色油服板块。
整体来看我们认为公司的主营业务板块布局比较清晰，相关的资产收购分散了业绩的波动风险。
给予“强烈推荐”评级。预计16~18 年EPS 分别为0.25/0.34/0.37 元，对应PE为38.27/27.81/25.40 倍。给予公司2017 年40 倍 PE 对应目标价13.60 元，给予强烈推荐评级。
风险提示：国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险，油田EPC 海外业务拓展不及预期的风险，天然气管道建设EPC 订单超预期的风险。
事件：公司發佈半年報 ，實現營業收入5.61億元，同比增長50.0%；歸母淨利潤1408萬元，同比下降72.8%。基本每股收益0.02 元，同比下降77.8%。
投資要點：
受行業環境及並表影響毛利情況小幅惡化。報告期毛利率34%；相比去年同期46%出現了惡化的情況。從公司的各個業務板塊來看，本期由於韓國地熱鑽井服務和新錦化及川油設計的並表，工程板塊和機械製造板塊收入增幅較大。毛利率下降是由於川油設計及新錦化等公司新納入合併範圍後，營業成本上升幅度快於營業收入的增幅。同時低油價情況下三桶油降低了訂單等價格也從側面壓低了公司的毛利率。由於銀行貸款利息支出及公司發行的債券應計利息增加，因此財務費用較去年同比增加129.15%；增幅較大。銷售費用和管理費用分別由於拓展海外市場和合並報表大幅增加。本期合併範圍變化增加的費用支付等導致經營性活動現金流出現惡化；由於油服企業具備比較強的季節性特徵，因此我們認爲這一情況將逐漸改善。
油價回暖時彈性較大的標的。由於公司主營業務偏地球物理和鑽完井服務，整體處於油氣產業鏈前端位置，因此油價下降速度較快時受到衝擊較大。公司業績中報同比出現下滑也反映了這一點。然而我們認爲油價已經從低點開始回升，並且考慮到高成本產能退出的情況我們認爲接下來油價震盪回升的概率較大，行業最困難的時候已經過去。
隨着行業基本面的變好，公司的基本面情況也有望企穩回升。
外延拓展補強公司產業鏈，同時分散業績隨着油價波動的風險。公司在資產併購方面具有比較豐富的經驗，經過多年的耕耘目前形成了比較完善的產業鏈，同時也形成了G&G 業務，裝備製造業務，工程技術業務三個油服產業鏈的基石板塊。另一方面，公司依託川油設計，盛大環境以及恆泰艾普環保工程公司等企業，開拓了綠色油服板塊。
整體來看我們認爲公司的主營業務板塊佈局比較清晰，相關的資產收購分散了業績的波動風險。
給予“強烈推薦”評級。預計16~18 年EPS 分別爲0.25/0.34/0.37 元，對應PE爲38.27/27.81/25.40 倍。給予公司2017 年40 倍 PE 對應目標價13.60 元，給予強烈推薦評級。
風險提示：國際油價進一步下滑的風險石油公司海外項目投資推遲的風險，油田EPC 海外業務拓展不及預期的風險，天然氣管道建設EPC 訂單超預期的風險。
