投资要点
原料奶销售量升价跌:公司上半年牛奶销售收入同比减少5.0%至5.14 亿元,但减速有所放缓。由于原料奶平均售价同比下降12.9%至4005 元/吨,销量同比增加9%至1.06 万吨,所以销售收入减少主要是国内原料奶价格下降所致。公司每头牛年平均产奶量10.2 吨,同比提升6.3%。牧场乳牛数目同比增加1382 头至5.1 万头,成母牛数量有所上升。
乳牛公允价值变动亏损增加1.1 亿元:由于销售收入减少,而销售成本反倒有所增加,故公司上半年毛利降至1.76 亿元,毛利率同比下降3.6ppts至34.3%。由于以上原因,加之国内原料奶价下跌使得报告期内生物资产公平值变动减销售成本由去年同期的亏损1.46 亿元扩大至亏损2.56 亿元,公司业绩由去年同期盈利1090 万元转为亏损1.36 亿元,每股基本亏损为人民币3.5 分。
我们的观点:未来公司将在保障优质原料奶供应的同时,继续开展肉牛饲养业务,适时开展全脂粉加工业务,并预计2016 年底前,于克山牧场开始乳牛饲养。 我们判断由于进口奶粉的冲击以及原料奶供应过剩的问题,未来原料奶价格将仍在低位徘徊,原料奶销售面临压力。短期内公司业绩或继续承压。根据市场一致预期,2016 年公司收入同比下降3.19%,目前公司股价对应2016 年P/E 为5.5 倍,建议投资者审慎关注。
风险提示:食品安全;原料奶价格继续超预期下跌;费用支付大幅超出预期
投資要點
原料奶銷售量升價跌:公司上半年牛奶銷售收入同比減少5.0%至5.14 億元,但減速有所放緩。由於原料奶平均售價同比下降12.9%至4005 元/噸,銷量同比增加9%至1.06 萬噸,所以銷售收入減少主要是國內原料奶價格下降所致。公司每頭牛年平均產奶量10.2 噸,同比提升6.3%。牧場乳牛數目同比增加1382 頭至5.1 萬頭,成母牛數量有所上升。
乳牛公允價值變動虧損增加1.1 億元:由於銷售收入減少,而銷售成本反倒有所增加,故公司上半年毛利降至1.76 億元,毛利率同比下降3.6ppts至34.3%。由於以上原因,加之國內原料奶價下跌使得報告期內生物資產公平值變動減銷售成本由去年同期的虧損1.46 億元擴大至虧損2.56 億元,公司業績由去年同期盈利1090 萬元轉爲虧損1.36 億元,每股基本虧損爲人民幣3.5 分。
我們的觀點:未來公司將在保障優質原料奶供應的同時,繼續開展肉牛飼養業務,適時開展全脂粉加工業務,並預計2016 年底前,於克山牧場開始乳牛飼養。 我們判斷由於進口奶粉的衝擊以及原料奶供應過剩的問題,未來原料奶價格將仍在低位徘徊,原料奶銷售面臨壓力。短期內公司業績或繼續承壓。根據市場一致預期,2016 年公司收入同比下降3.19%,目前公司股價對應2016 年P/E 爲5.5 倍,建議投資者審慎關注。
風險提示:食品安全;原料奶價格繼續超預期下跌;費用支付大幅超出預期
