投资要点
同店销售增速及门店数量双下滑：公司2016 年上半年实现营业收入13.95亿港元，同比下降11.1%，主要原因是公司同店销售增长下降以及门店数量减少。截至2016 年6 月30 日，公司拥有662 家店铺，较去年同期减少2 家。
百度外卖超7 亿公平值变动收益致净利润暴增：受益于增值税改革和采购成本稳定所带来的存货成本下降，公司毛利率进一步上升1.0ppts 至70.8%。但是由于店铺租金上涨，公司租赁费用占营业收入的比重较去年提高0.8ppts 至16.9%。在用人方面，公司增加兼职员工使员工成本占营业收入比重下降0.4ppts 至24.5%。1H16 股东应占溢利6.71 亿港元，同比暴增506.2%。每股基本盈利达61.49 港仙。净利润大幅增长是公司参与的百度外卖投资项目公平值变动产生大额未变现收益约7.46 亿港元所致。
加码外卖，发展投资：2016 上半年公司持续铺开外卖业务，加强与饿了么、美团以及百度外卖三大平台的合作；同时，还在积极准备外卖专卖店，力求为本公司增长提供新的动力。由于公司目前现金流充裕，管理层正积极寻求投资目标。2016 年8 月4 日，公司间接全资附属公司AjisenInvestments 以1000 万美元投资生产扫码POS 机的云移公司B 系列优先股。
我们的观点：公司外卖业务有望带来新的增长点，但基数仍相对较低，加之品牌老龄化及激烈竞争带来的消费者分流仍将是公司面临的巨大挑战。根据Wind 市场一致预期，2016 年公司收入、净利润与2015 年持平，目前公司股价对应2016 年P/E 为15.6 倍，建议谨慎关注。
风险提示：食品安全；原料价格超预期下跌；费用支付大幅超出预期，投资收益不达预期
投資要點
同店銷售增速及門店數量雙下滑：公司2016 年上半年實現營業收入13.95億港元，同比下降11.1%，主要原因是公司同店銷售增長下降以及門店數量減少。截至2016 年6 月30 日，公司擁有662 家店鋪，較去年同期減少2 家。
百度外賣超7 億公平值變動收益致淨利潤暴增：受益於增值稅改革和採購成本穩定所帶來的存貨成本下降，公司毛利率進一步上升1.0ppts 至70.8%。但是由於店鋪租金上漲，公司租賃費用佔營業收入的比重較去年提高0.8ppts 至16.9%。在用人方面，公司增加兼職員工使員工成本佔營業收入比重下降0.4ppts 至24.5%。1H16 股東應占溢利6.71 億港元，同比暴增506.2%。每股基本盈利達61.49 港仙。淨利潤大幅增長是公司參與的百度外賣投資項目公平值變動產生大額未變現收益約7.46 億港元所致。
加碼外賣，發展投資：2016 上半年公司持續鋪開外賣業務，加強與餓了麼、美團以及百度外賣三大平台的合作；同時，還在積極準備外賣專賣店，力求爲本公司增長提供新的動力。由於公司目前現金流充裕，管理層正積極尋求投資目標。2016 年8 月4 日，公司間接全資附屬公司AjisenInvestments 以1000 萬美元投資生產掃碼POS 機的雲移公司B 系列優先股。
我們的觀點：公司外賣業務有望帶來新的增長點，但基數仍相對較低，加之品牌老齡化及激烈競爭帶來的消費者分流仍將是公司面臨的巨大挑戰。根據Wind 市場一致預期，2016 年公司收入、淨利潤與2015 年持平，目前公司股價對應2016 年P/E 爲15.6 倍，建議謹慎關注。
風險提示：食品安全；原料價格超預期下跌；費用支付大幅超出預期，投資收益不達預期
