投資要點 　　業績符合預期，後續有望扭虧。公司2016 年上半年實現收入0.78 億元（同比+683.69%），歸屬母公司淨利潤-0.22 億元（同比-40.04%），實現EPS 爲-0.17 元。受子公司華揚通信和長城數字合併報表影響，公司營業收入出現大幅度上揚。受制於公司核心業務便攜式防空導彈指揮控制系統國內定型持續延後和軍貿出口暫無進展影響，公司上半年業績持續低迷。 　　下半年，公司在防空指揮系統、雷達系統、通航產品、海底探測等多個業務上可能獲得進展，業績或將恢復增長。 　　民參軍典範，後續發展可期。公司是中國資本市場首家民營軍工企業，主營業務爲以連續波雷達技術和光電探測技術爲核心的偵查、指揮、控制系統的研發、生產及技術貿易。目前公司上市時間較短，體量較小，收入來源比較單一，故利潤波動較大。然而公司後續發展依然可期，從企業層面看，公司自身技術水平先進，且佔據一定先發優勢；從行業層面，公司作爲民營軍工企業，生產活動、資本運作等更爲靈活，能更好得適應複雜多變的市場環境；從國家層面，軍民融合上升爲國家戰略，民營軍工企業有望得到政策扶持。如果公司能夠合理利用自身優勢，充分把握時代脈搏，則看好公司未來業績。 　　自主水下航行器通過驗收，未來有望成爲新亮點。據央視報道，近日公司與西北工業大學合作項目——50 公斤級便攜式自主水下航行器，通過科技部驗收和海上試驗。該產品具有完全知識產權，取得國家發明專利授權8 項，性能達到國際先進水平，並已具備產業化能力。在軍事上，該產品具有反水雷等功能；民用上，能夠執行海底地形勘測等任務。國內需求旺盛，國際市場上也具有一定競爭力，有望成爲公司未來發展的一個新亮點。 　　積極拓展業務領域，收入來源或實現多樣化。公司目前僅有便攜式防空導彈指揮系統系列產品實現大量銷售，收入來源單一，這是造成公司業績波動大的主要原因。要提升公司收入質量，拓展業務領域刻不容緩。從大方向上看，公司正依託軍用技術優勢，借力軍民融合戰略，積極開拓海洋探測、通信電子等民用市場。從產品上看，公司的小型自主水下航行器已通過驗收，有望量產；某型紅外遠程預警探測系統正積極參與軍方競標；通用航空設備研製或受益政策紅利。如果進展順利，公司或將打破收入單一的僵局，實現業績來源多樣化。 　　資本運作或深入，外延發展助力戰略佈局。公司近兩年收購靈動微電14.29%股權，華揚通信60%股權，長城數字51%股權，希望通過資本運作，快速實現業務領域拓展。預計未來資本運作仍將繼續深入，技術整合或將加速，戰略佈局有望逐步完善。 　　風險因素。軍隊改革推進進度不達預期；公司型號投標和交付不達預期。 　　盈利預測、估值及投資評級。考慮到公司核心型號年內定型的可能性，我們維持2016/17/18 年全面攤薄後的EPS 預測爲0.29/0.38/0.53 元。當前價30.94 元，對應2016/17/18 年PE 分別爲107/81/58 倍。考慮到軍改進度符合預期，以及公司今年下半年型號交付有望恢復正常，促進業績釋放，維持公司“增持”評級，目標價33 元。