投資要點 2016H1 業績增長符合市場預期。報告期公司實現營業收入1.79 億元,同比增長2.32%;實現歸屬於上市公司普通股東的淨利潤爲1748.45 萬元,同比增長14.48%。報告期內公司積極控制成本,加上匯率上升以及政府補助,促使淨利潤增速高於收入增速,基本符合市場預期。 擴大樂器銷售種類,助力營收穩步提升。報告期內,公司大幅增加樂器銷售種類,從最初的鋼琴擴展至涵括電聲鋼琴、吉他、小提琴等種類;與此同時,公司積極拓寬營銷渠道,並實現線下門店及線上電商平台同步運作,以及與藝術教育培訓產業鏈的聯動作用,促進以鋼琴爲首的樂器銷售數量的增加,助力營業收入穩步上升。 深入推進藝術教育,“兩條腿”打造互聯網藝術教育平台。報告期內,公司繼續深入發展藝術教育培訓項目,積極拓展樂器下游產業鏈佈局。在拓展上,公司針對市場環境和條件的不同,通過參股和加盟兩種方式開展藝術教育培訓工作,其中參股培訓機構數量增至21 家,加盟商已成功簽約了86 家,形成星火燎原之勢。另外,公司聯合北京郵電大學積極研發藝術教育MOOC,致力於推出國內首個針對藝術教育領域的教育網,對接公司智能電鋼琴產品,互聯網藝術教育平台雛形已現。 繼續看好公司智能鋼琴+藝術培訓的聯動模式。公司明確提出“互聯網+” 的戰略升級,在研發智能鋼琴的同時,積極整合線下藝術培訓資源,推動智能鋼琴及藝術培訓教育聯動發展,實現鋼琴線上線下聯動教學以及O2O 優勢互補,加速海倫由傳統制造業向綜合文化企業的轉型升級。公司成立北京海倫網絡信息科技公司,爲公司智能鋼琴和在線教育提供軟硬件與網絡支持,智能樂譜、在線教育平台即將推出,轉型成效逐步顯現。 風險提示。毛利率下降;進口鋼琴價格下降帶來的競爭壓力上升;藝術培訓業務異地擴張進度不達預期等。 盈利預測、估值及投資評級。我們維持對公司20162018 年EPS 預測爲0.16/0.18/0.22 元,當前價格17.82 元,對應PE 113/98/81 倍。我們對公司採用分部估值法,即公司傳統業務年度平均市值約40 億元,藝術教育業務預計2020 年實現權益淨利潤達到1.22 億元,按照10%貼現至2016 年底爲市值33 億元。因此公司合理市值空間約爲73 億元,目標價29 元,維持“買入”評級。
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海伦钢琴(300329)中报点评:扩大乐器销售种类 深入推进艺术教育
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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