投资要点:
公司处于新老产品交替阶段，短期业绩表现不佳：
由于公司今年6 月份中旬才在腾讯游戏平台上线新游戏《保卫萝卜3》；另外RPG 游戏《三国之刃》和去年上半年顶峰表现相比，已经进入相对稳定的平台期，RPG 手游月付费用户同比减少66.6%至10.3万户，使得公司上半年收入大幅下降52.7%；加上一次性股份支付人民币6620 万，让上半年研发费用同比增长88%，最终公司净亏损7646万，符合此前公司已经发布过的盈利预警指引。而根据非国际财务报告准则计量，经调整纯利约为878 万元，同比去年下降92%。总体来看，目前公司处于新老产品交替的空档期，即老产品付费玩家下滑及收入双双同比下降，而新游戏货币化刚起步的阶段，中期业绩难以得到体现。
保卫萝卜3 表现良好，月流水较为稳定：
公司在电话会议中透露目前《保卫萝卜3》目前日活跃用户约为500万，平均付费率约为5%，因此我们保守预计保卫萝卜月流水已经达到4000 万元以上。目前该游戏在IOS 游戏免费榜总榜排名第七，每日获取新用户数量将近20 万，策略游戏畅销榜排名21，在背靠腾讯的庞大用户和通过多方面推广下，预计未来能够将月流水稳定维持在5000 万元左右。从更新后的版本来看，《保卫萝卜3》的难度有所增加，玩家需要通过使用道具和炮塔合理搭配来通关，我们认为该游戏未来仍有很多可以改进的地方，来提升货币化水平。另外公司预计会在10 月及11 月之间上线大IP 游戏《神仙道2》及《囧西游2》，参考过去《神仙道1》页游的表现，我们预计《神仙道2》今年内能提供月流水2000 万元以上，而《囧西游2》月流水也能够达到千万级别。
调低2016 年业绩预期，评级调整为推荐：
公司《神仙道2》及《囧西游2》上线的时间比我们此前预计的时间要迟，另外《保卫萝卜3》上线后并没有达到我们此前流水过亿的状态，对预期公司2016 年财年收入预期成一定的负面影响，我们调低2016 收入及利润预测。目前股价对应2016 年PE 估值水平约40 左右，公司目前处于低谷时期，但未来从业绩反转的潜力，将评级调整为推荐，目标价1.51 港元，对应2016 年PE 约43 倍。
投資要點:
公司處於新老產品交替階段，短期業績表現不佳：
由於公司今年6 月份中旬才在騰訊遊戲平台上線新遊戲《保衛蘿蔔3》；另外RPG 遊戲《三國之刃》和去年上半年頂峯表現相比，已經進入相對穩定的平台期，RPG 手遊月付費用戶同比減少66.6%至10.3萬戶，使得公司上半年收入大幅下降52.7%；加上一次性股份支付人民幣6620 萬，讓上半年研發費用同比增長88%，最終公司淨虧損7646萬，符合此前公司已經發布過的盈利預警指引。而根據非國際財務報告準則計量，經調整純利約爲878 萬元，同比去年下降92%。總體來看，目前公司處於新老產品交替的空檔期，即老產品付費玩家下滑及收入雙雙同比下降，而新遊戲貨幣化剛起步的階段，中期業績難以得到體現。
保衛蘿蔔3 表現良好，月流水較爲穩定：
公司在電話會議中透露目前《保衛蘿蔔3》目前日活躍用戶約爲500萬，平均付費率約爲5%，因此我們保守預計保衛蘿蔔月流水已經達到4000 萬元以上。目前該遊戲在IOS 遊戲免費榜總榜排名第七，每日獲取新用戶數量將近20 萬，策略遊戲暢銷榜排名21，在背靠騰訊的龐大用戶和通過多方面推廣下，預計未來能夠將月流水穩定維持在5000 萬元左右。從更新後的版本來看，《保衛蘿蔔3》的難度有所增加，玩家需要通過使用道具和炮塔合理搭配來通關，我們認爲該遊戲未來仍有很多可以改進的地方，來提升貨幣化水平。另外公司預計會在10 月及11 月之間上線大IP 遊戲《神仙道2》及《囧西遊2》，參考過去《神仙道1》頁遊的表現，我們預計《神仙道2》今年內能提供月流水2000 萬元以上，而《囧西遊2》月流水也能夠達到千萬級別。
調低2016 年業績預期，評級調整爲推薦：
公司《神仙道2》及《囧西遊2》上線的時間比我們此前預計的時間要遲，另外《保衛蘿蔔3》上線後並沒有達到我們此前流水過億的狀態，對預期公司2016 年財年收入預期成一定的負面影響，我們調低2016 收入及利潤預測。目前股價對應2016 年PE 估值水平約40 左右，公司目前處於低谷時期，但未來從業績反轉的潛力，將評級調整爲推薦，目標價1.51 港元，對應2016 年PE 約43 倍。
