上半年业绩超出预期,主要因业务结构调整及减值损失减少2016年1~6月公司取得营业收入400亿,实现归属净利润111亿,同比分别增长5.8%、32.8%。按上半年业绩年化计算的平均ROE为21.6%,较去年全年ROE水平(17.3%)提升4.3个pct,高于我们此前预期的全年15.3%的ROE水平。增长的主要原因在于AMC主业结构向收购处置转变提高盈利能力,此外收购重组业务相关资产减值损失转回也产生一定影响。
AMC主业受益经济“新常态”,风控依旧严谨2016年上半年公司不良资产经营板块取得营业收入204亿,实现税前利润97亿,同比分别增长-2.1%、46.4%,占同期公司总税前利润的57%。尽管上半年收购重组类不良资产减值损失转回对真实盈利能力形成干扰,但是我们看到公司对收购重组类业务仍保持很高的拨备覆盖率(449%)。我们相信公司的风控依旧严谨,未来仍将通过转换发力收购处置业务而充分受益经济“新常态”。
发力金融机构不良一级市场,AMC业务重心切换顺畅截止二季度末,银监会披露的数据显示不良贷款余额达1.45万亿,不良贷款率达1.75%。银行等金融机构的不良供应不断加速,公司今年以来不良资产经营板块的重心已由收购重组业务切换至收购处置业务,上半年新增收购金融机构不良资产796亿,同比大幅增长138%,其中我们判断绝大部分都以收购处置模式进行处置导致收购处置类不良资产余额(880亿)同比大幅增长154%。目前收购处置类业务内部收益率为16.2%,同比小幅下滑80个bp,未来我们仍旧看好该业务的前景以及公司AMC业务重心转换的持续性。
风险提示
1)经济大幅放缓可能导致处置端收益率持续下滑影响公司盈利能力;2)资产质量出现“黑天鹅”事件。
充分受益“深港通”的稀缺性标的,维持“买入”评级超额回报模型测算公司合理估值在3.98港币,且为A股市场稀缺的纯正AMC标的。公司合理股价对应当前3.07港币/股的价格(2016年8月30日收盘价)约有30%的空间,且公司董事会已通过发行A股的决议。我们认为公司未来存在事件催化,且具有稀缺性,将充分受益“深港通”,给予“买入”评级。
上半年業績超出預期,主要因業務結構調整及減值損失減少2016年1~6月公司取得營業收入400億,實現歸屬淨利潤111億,同比分別增長5.8%、32.8%。按上半年業績年化計算的平均ROE為21.6%,較去年全年ROE水平(17.3%)提升4.3個pct,高於我們此前預期的全年15.3%的ROE水平。增長的主要原因在於AMC主業結構向收購處置轉變提高盈利能力,此外收購重組業務相關資產減值損失轉回也產生一定影響。
AMC主業受益經濟“新常態”,風控依舊嚴謹2016年上半年公司不良資產經營板塊取得營業收入204億,實現税前利潤97億,同比分別增長-2.1%、46.4%,佔同期公司總税前利潤的57%。儘管上半年收購重組類不良資產減值損失轉回對真實盈利能力形成幹擾,但是我們看到公司對收購重組類業務仍保持很高的撥備覆蓋率(449%)。我們相信公司的風控依舊嚴謹,未來仍將通過轉換髮力收購處置業務而充分受益經濟“新常態”。
發力金融機構不良一級市場,AMC業務重心切換順暢截止二季度末,銀監會披露的數據顯示不良貸款餘額達1.45萬億,不良貸款率達1.75%。銀行等金融機構的不良供應不斷加速,公司今年以來不良資產經營板塊的重心已由收購重組業務切換至收購處置業務,上半年新增收購金融機構不良資產796億,同比大幅增長138%,其中我們判斷絕大部分都以收購處置模式進行處置導致收購處置類不良資產餘額(880億)同比大幅增長154%。目前收購處置類業務內部收益率為16.2%,同比小幅下滑80個bp,未來我們仍舊看好該業務的前景以及公司AMC業務重心轉換的持續性。
風險提示
1)經濟大幅放緩可能導致處置端收益率持續下滑影響公司盈利能力;2)資產質量出現“黑天鵝”事件。
充分受益“深港通”的稀缺性標的,維持“買入”評級超額回報模型測算公司合理估值在3.98港幣,且為A股市場稀缺的純正AMC標的。公司合理股價對應當前3.07港幣/股的價格(2016年8月30日收盤價)約有30%的空間,且公司董事會已通過發行A股的決議。我們認為公司未來存在事件催化,且具有稀缺性,將充分受益“深港通”,給予“買入”評級。