事件：近日，公司公佈了《2016年半年度報告》。2016年上半年，公司實現收入9.18億元，同比增長18.78%; 實現歸母淨利1.65億元，同比增長345.46%; 實現扣非歸母淨利4487.05萬元，同比增長22.86%。 　　投資要點： 　　綜合能源服務業績穩健，水電氣銷售量齊增 　　2016年上半年，電力業務實現收入6.97億元，同比增長28.52%，實現毛利率27.63%，同比減少0.02%; 天然氣業務實現收入1.53億元，同比減少5.71%，實現毛利率21.46%，同比增加4.2%; 自來水業務實現收入5010.58萬元，同比增長4.94%，實現毛利率52.48%，同比增長0.79%。樂山川犍電力於2015年5月合併報表，實現營業收入20,326.76 萬元，實現淨利潤964.85 萬元。 　　在經營數據方面，水電氣銷售量穩健增長。公司供電業務發生在樂山市和眉山市範圍內，供氣、供水業務發生在樂山市範圍內。公司電力用戶約38.6萬戶，自來水用戶約15.8 萬戶，燃氣用戶約27.19 萬戶。2016年上半年，公司完成發電量2.77 億千瓦時，同比增長30.35%，完成售電量13.15億千瓦時，同比增長8.09%; 完成售氣量6340萬立方米，同比增長10.84%; 完成售水量1333.17萬立方米，同比增長4.57%。樂山川犍電力於2015年5月合併報表，2016年1月-4月發電量3168萬千瓦時，占上半年發電量11.43%，售電量21474 萬千瓦時，占上半年售電量16.33%。 　　公司自有及併網電站裝機容量54.2735 萬千瓦，其中併網水電站裝機容量45.0235萬千瓦，佔裝機總容量的82.96%，具有較強的競爭優勢。今年，四川來水較好，發電量有所提升。另外，公司努力拓展周邊鄉鎮供氣、供水市場，積極支持並加快政府項目和棚改工程建設，提高市場份額，增加覆蓋率和市場佔有率。公司控股子公司樂山市自來水有限責任公司出資人民幣1.2 億元與樂山市水務投資共同投資設立樂山市第五水廠有限責任公司，加快拓展自來水業務。 　　大額預計負債轉回，沫江煤電大幅減虧 　　根據相關判決及樂電天威破產裁定，公司轉回預計負債3707萬元； 公司訴保變電氣終審勝訴確認債權的利息763.69萬元； 公司訴保變電氣終審勝訴確認對其債權7380萬元。控股子公司沫江煤電公司因完成人員安置、部分資產處置而同比大幅減虧至 -573.31萬元，同比減少虧損約2000萬元。目前，沫江煤電已完成了人員安置工作，剩餘資產處置工作正在積極推進。 　　電價調整對公司業績產生負面影響 　　公司電網從2016 年3 月抄見電量起暫停銷售側豐枯電價（含離子膜氯鹼生產用電用戶）、上網側火電豐枯峯谷電價和水電峯谷電價。 另外，公司下屬全資公司川犍電力公司收到犍爲縣發展和改革局《關於調整我縣豐枯峯谷電價的批覆》。川犍電力公司從2016 年4 月抄見電量起暫停銷售側豐枯電價；暫停上網側火電豐枯峯谷電價、水電峯谷電價；全面落實銷售側峯谷電價。 預計本次電價調整將減少公司（含川犍電力公司）2016 年度電力經營收入2000萬元左右，對公司業績產生不利影響。 　　參股四川晟天與SUNPOWER、蘋果等合作投資低倍聚光太陽能電站公司參股子公司四川晟天（佔比21.60%）將與Apple 合作，建設位於四川紅原縣和若爾蓋縣的20MW 高效光伏電站，當兩個項目完成後，將由四川昇天和Apple 共同擁有，其中四川晟天佔比56%，Apple 佔比44%的方式合作。 　　四川晟天新能源實現淨利591.74 萬元，公司按權益法覈算確認投資收益127.82 萬元。隨着未來電站的持續開發，有望不斷增厚業績。 　　維持“推薦”評級。 　　不考慮增發攤薄等因素，我們預計公司2016-2018 年，EPS 分別爲0.41 元、0.27 元和0.32 元，分別對應20.72 倍、31.44 倍、26.45 倍PE。考慮到今年來水較好，公司未來業績不受樂電天威和沫江煤電拖累，自發水電替代外購電量空間大，以及參股光伏電站業績彈性較大，維持“推薦”評級。 　　風險提示： 　　銷售電價下調風險； 發電量不及預期； 參股公司電站進度不達預期；天然氣和自來水業務推進不及預期。