收購華宇園林打開成長新空間，增發資金到位後業績有望加速：公司2014年底收購華宇園林，是西南地區一流的市政園林企業，擁有園林施工、規劃設計、園林綠化管護及水污染治理、固廢治理等資質，生態修復業務約佔60%，旗下10 家分公司及5 家子公司覆蓋全國。2016 年中期園林業務收入佔比64.41%，毛利率達24.93%，遠超傳統瓶蓋業務毛利15.97%，對業績支撐力度更爲強勁。公司公告2016 年中期收入同比增長22.09%，歸母淨利潤同比增長11.36%，預計後續增發完成資金到位後園林施工進度將加快，業績有望加速確認。 　　在手訂單充足，PPP 驅動業績高增長。PPP 項目將改善公司建設階段經營性現金流，同時投資性現金流支出增加，當高槓杆低比例資本金出資情況下，施工收益覆蓋投資將改善整體現金流。華宇園林加大PPP 模式的創新，去年以來累計公告簽署13.37 億PPP 訂單，爲公司2015 年園林營收的174%，成爲業績增長的重要保障。 　　瓶蓋與園林雙輪驅動。公司目前已形成包裝業務和園林業務的雙主業格局，是國內規模最大防僞瓶蓋生產企業，服務客戶700 餘家，瓶蓋年產量高達20 億隻。隨着白酒行業進入調整期，公司進行供給側改革，積極探索瓶蓋二維碼防僞業務，通過“瓶蓋+二維碼”方式爲客戶提供防僞打假、產品追溯、防竄貨等增值服務，同時利用互聯網端口，發揮現有客戶渠道資源優勢。2016 年中期，防僞瓶蓋業務收入2.19 億元，同比減少2.55%，傳統瓶蓋業務基本穩定。 　　非公發獲批，後續動力強勁。公司2016 年定增方案已經獲批，擬募集7.81億資金。其中，6.2 億注入巴州區津橋湖城市基礎設施和生態恢復建設PPP項目和安順市西秀區生態修復綜合治理PPP 項目，充裕資金將加快項目實施，爲公司帶來可觀收益，併爲後續項目實施提供經驗；6000 萬用於瓶蓋二維碼技術升級改造項目，瓶蓋二維碼創新業務的推進，有助於將原有瓶蓋業務輔以“互聯網”、“物聯網”技術，提升產品附加值；1.01 億用於償還銀行貸款，減輕財務費用負擔，促公司盈利能力加強。傳統業務的創新、PPP 訂單加速，財務費用的減少，公司後續動力強勁，保障業績增長無憂。 　　投資建議：我們預計公司2016 年-2018 年EPS 分別爲0.21/0.29/0.36 元（增發攤薄後），給予目標價8.7 元，買入-A 評級。 　　風險提示：宏觀經濟下行風險，應收賬款壞賬風險。