事件描述 　　美邦服飾（002269）發佈2016 半年度報告，報告期實現營業收入30.74 億元，同比增長10.70%；歸屬淨利潤虧損6,019 萬元，同比減虧3,457 萬元；基本每股收益-0.02 元/股。其中，二季度實現營業收入11.53 億元，同比增長12.65%；歸屬淨利潤虧損11,156 萬元，同比減虧2,200 萬元。 　　事件評論 　　直營業務增勢顯著、加盟業務止跌回升，營收實現正增長。公司立足於大衆休閒市場，在推進Meters/bonwe、ME & CITY 競爭力重塑的同時推進互聯網化轉型，直營業務收入實現13.24%良好增勢，加盟業務止跌回升、實現7.08%增長；分區域來看，除北區營收減少4.34%至4.40 億元外，其餘各區均錄得不同程度增長，特別地，東區增長14.20%、優勢地位進一步鞏固;上半年終端銷售回升帶動中期營業收入在連續三年下跌後恢復10.70%正增長，其中二季度增速爲12.65%、較一季度環比改善3.09pct。 　　直營毛利水平降低拖累整體毛利率，期間費用率下行帶動淨利率下行收窄。報告期內， 公司直營/ 加盟毛利率同比分別提升-3.23pct/1.35pct 至48.32%/39.77%；考慮到直營業務收入貢獻接近6 成，直營毛利率水平降低拖累報告期內整體毛利率水平降低1.21pct 至44.90%；此外，報告期內銷售費用、管理費用、財務費用同比分別增長3.55%、-3.11%和6.67%，考慮到同期營收恢復性增長，期間費用率降低3.21pct 至42.39%，受益於有效的費用控制，淨利率由上年同期-3.41%收窄至-1.96%。 　　存貨及應收賬款較期初均有所降低，採購增加帶動預付款項提升。截至報告期末，存貨規模較期初減少13.3%至16.25 億元、應收賬款較期初減少20.44%至1.97 億元；報告期內大幅計提庫存商品存貨跌價使資產產值損失增長67.58%至1.18 億元，考慮到前期計提金額轉回，此次計提存貨跌價對報告期內利潤水平的影響有限。此外，受採購增加影響，預付款較期初增長45.22%至3.21 億元，經營活動現金流量淨額受此拖累同比減少1.74 億元。 　　關注互聯網化轉型進展。公司於15 年11 月發佈預案，擬定增42 億元打造“智造”產業供應鏈平台、O2O 全渠道平台及互聯網大數據雲平台中心等項目，公告顯示上述項目實施將在未來五年帶來120 億元以上年均銷售收入、15.8 億元以上年均淨利潤；目前非公開發行決議有效期延長12 個月至2017 年7 月17 日。我們看好公司未來發展，預計2016-2017 年EPS 爲0.09 元、0.11 元，對應目前股價估爲50 倍、39 倍，維持“買入”評級。