本報告導讀： 　　2016H1 業績略低於預期，公司營收略有下滑，積分業務業績靚麗，收購天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀、愛動漫有望推動公司轉型，構建泛娛樂生態圈。 　　投資要點： 　　業績略低於預期，維持增持評級。①2016 年H1應收增速乏力，各大航空公司降低基礎佣金率致使整體業績有所下滑；②收購標的天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀、愛動漫，有望增厚公司業績，看好並表後公司業績。③維持2016/17 年EPS 爲0.15/0.20 元，考慮到未來不同板塊間業務協同有望進一步釋放業績，上調目標價至26.7 元，增持。 　　 業績摘要：2016H1 年公司營收12.40 億元/-19.79%，歸母淨利1353.34萬元/-68.22%，扣非歸母淨利-390.73 萬元，虧損擴大，EPS0.03 元。 　　 航空公司降傭致使整體業績下滑。①公司2016 年H1 營收下滑20%，主要系商品銷售業務營收規模減少：賓館酒店業務營收平穩，達到2.66 億元/-1.66%，電子商務業務營收1.92 億元/-30.49%，公司上半年加速通用積分平台已建設，正式商用推廣積分業務，應收增速表現搶眼，達到+381.36%。②公司實現歸母淨利1353.34 萬元/-68.22%，主要系各大航空公司基礎佣金大幅降低，導致商旅機票預訂業務毛利減少所致。③期間費用率提高2.81pct 至12.53%，進一步壓縮淨利潤率空間，主要由於人工費用大幅提高導致管理費用率增加2.79pct。 　　 集團資產注入助力公司加速轉型，構建泛娛樂生態圈可期。①公司未來積極進行項目拓展， 重點打造休閒度假型精品酒店品牌“茂居”，並加快向互聯網化和餐飲社會化轉型。②擬收購標的天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀、愛動漫分別在互聯網視頻行業、細分遊戲行業、移動閱讀行業、動漫行業具有領先地位，盈利能力突出，有望增厚公司業績。③注入標的公司泛娛樂業務，將有利於實現各業務板塊間協同效應，實現公司轉型升級，構建泛娛樂生態圈。 　　 風險提示：多業務協同效應可能低於預期，監管審批風險。