事件: 公司公告半年報,上半年實現營業收入6.92 億元,同比增長24.43%;歸母淨利3848.47 萬元,同比增長55.08%;基本每股收益爲0.08 元。管理層預計1-9 月淨利增長區間爲10%~60%。 評論: 1、業績符合預期,新興業務起量成收入增長主要貢獻 業績符合我們預期。去年公司完成靈雲傳媒100%股權收購,積極推進進口跨境電子商務平台建設,迅速形成新的業績增長點,上半年互聯網及相關報務業收入增速達167.96%。而傳統文具主業收入同比下降6.79%。考慮到公司新業務發展迅速且後續匯元通並表貢獻,我們認爲新業務收入佔比有望持續提升,帶動公司整體經營規模提速。上半年文具主業毛利率顯著提升了4.63 個pct,帶動公司整體毛利率升至21.25%。 2、主業多渠道發展,參股匯元通完成跨境支付產業鏈重要一環 上半年公司通過與京東、天貓、淘寶、一號店、蘇寧易購、飛牛網等合作,線上線下融合銷售;同時試水文具出口跨境電商業務,着手準備在亞馬遜、速賣通等合作;培育時尚文具項目,建成kinbor 獨立官網。此外,公司通過參股匯元通(直接和間接合計持股51%),完成跨境支付產業鏈的重要一環,且跨境支付領域未來增長較爲明確,仍是潛在動力的新業務,後續不排除公司進一步提升匯元通持股比例的可能性,預計未來匯元通實現客戶多元化,以及公司在跨境支付產業鏈上更多佈局或是新的催化劑。 3、跨境支付產業鏈多方佈局,維持“強烈推薦-A”評級 公司從一家主營文具用品出口業務的傳統制造商,通過14 年併購互聯網營銷公司靈雲傳媒,15 年參股泊源科技,上線跨境電商環球淘,16 年又參股跨境支付商匯元通,開展股權激勵計劃實現利益一致化。我們認爲,公司已逐步實現了由傳統制造,向互聯網廣告營銷、跨境電商、跨境支付等多業務轉型的綜合服務商,且未來在跨境支付產業鏈的持續佈局或更值得期待。不考慮匯元通並表,預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.31、0.35、0.38 元,維持“強烈推薦-A”評級。 風險提示:Uber 中國業務運營風險,匯元通佣金費率下滑。