事件描述 杭鋼股份今日發佈2016 年中報,通過追溯調整公司財務報表同比基數後,報告期內公司實現營業收入93.53 億元,同比下降22.79%;營業成本85.09億元,同比下降27.80%;實現歸屬母公司淨利潤爲3.39 億元,去年同期爲-2.54 億元;實現EPS 爲0.23 元。 事件評論 鋼鐵主業需求好轉疊加降本增效,上半年業績大幅改善:公司於今年3 月全面完成資產重組置換,併成功置入寧波鋼鐵100%股權、紫光環保87.54%股權、再生資源97%股權和再生科技100%股權。公司今年上半年業績相比去年追溯調整同期水平大幅改善,主要歸因於鋼鐵資產以劣換優背景下,鋼鐵主業終端需求好轉疊加降本增效:1)今年以來製造業及建築景氣整體復甦,前六月挖掘機銷量同比增速4.84%相比去年同期增速-41.65%顯著提升即爲印證,從而帶動公司主要品種熱軋產品需求回暖;2)公司通過積極開展技術改造推進降本增效戰略則有效降低生產經營成本,3 月份寧鋼熱軋工序成本完成199 元/噸,較預算降低18.2 元/噸。因此,熱軋需求好轉疊加開源節流,共同帶動鋼鐵業務毛利率同比大幅提升14.02 個百分點,並貢獻上半年毛利同比新增6.33 億元,成爲公司業績扭虧爲盈的主要原因。此外,儘管公司廢鋼和礦石等貿易業務雖然規模擴張迅速,但是或受鋼礦價格同比下跌影響,貿易板塊業務毛利同比減少0.32 億元;環保產業營收雖然大幅上升但毛利率下滑導致毛利減少0.28 億元。 “鋼鐵+環保+再生資源”齊步走,轉型穩步推進:通過此次置換重組,公司經營業務由此實現從單一鋼鐵向“鋼鐵+環保+再生資源”多元業務格局的蛻變。寧波鋼鐵400 萬產能主要產品爲熱軋板卷,屬於附加值較高品種,公司鋼鐵盈利能力有望提升;而再生資源主營報廢汽車回收拆解、廢舊金屬拆解加工,紫光環保主營污水處理,再生科技主營再生金屬材料、冶金材料、煤炭、鋼材的批發及其進出口業務、再生材料研發等,公司轉型環保基石已經奠定。鋼鐵與環保業務格局確立,此外公司還募投2 億元搭建金屬貿易電商平台,致力於加快轉型步伐,期待公司未來業務發展空間有效打開。預計公司2016、2017 年EPS 分別爲0.24 元和0.28 元,維持“買入”評級。 風險提示: 1、市場出現系統性風險; 2、鋼鐵行業需求出現超預期波動。