凱發電氣8 月25 日發佈中期業績報告稱，2016 年上半年歸屬於母公司所有者的淨利潤爲1084.28 萬元，較上年同期減69.74%；營業收入爲1.76 億元，較上年同期減12.55%，收入確認延遲和費用增加影響公司短期業績，長期增長趨勢不變。看好公司和行業長期發展，上調至 “強烈推薦-A”投資評級。 　　 收入確認延遲、費用增加影響中期業績。公司2016 年上半年因項目確認延遲，營收1.76 億元，同比下降12.55%，管理費用率較去年同期提升了7.86%個百分點，一是包含併購產生的中介機構服務費773 萬元，二是研發費用同比增長358 萬元。另外按帳齡計提壞準備金較去年同期增加了752 萬元。由此對公司中期利潤產生巨大影響，歸母淨利潤1084 萬元，較去年同期下滑69.74%。 　　 在執行合同充沛，長期增長趨勢不變。公司目前在執行合同合計8.8 億（2015年營收4.2 億），很大部分已進入調試階段。公司訂單從2015 年Q2 開始爆發增長，按1.5-2 年的交付週期，營收確認的爆發點將在今年Q4-16 年上半年，長期增長的趨勢不變。 　　 地鐵業務是增長的主要引擎，跨區域拓展已顯成效。隨着城市軌道交通投資的加大，未來將保持30%以上的行業增速，公司地鐵項目約佔目前在執行合同的70%。從在執行項目區域來看，已從原有的京津地區拓展到深圳、合肥、成都、南寧、長沙、東莞、廣州、南昌、武漢、寧波、廈門等多個地區。 　　 收購全球軌交電氣標杆德國保富，打開百億軌交接觸網市場空間。2016 年2月，公司公告以1,325 萬歐元收購RPS（德國保富），BB singal （約0.1倍PS，0.45 倍PB）。計劃憑藉保富的技術和行業經驗重新進入中國軌交接觸網市場（國內年需求200-300 億）。近期將完成交割，並於三季報並表。 　　 上調至“強烈推薦-A”投資評級。我們認爲短期的業績波動不影響公司和軌交行業的增長趨勢。不考慮併購並表，預估EPS16 年0.33 元、17 年0.43 元，對應16 年的PE、PB 分別爲54、5.6，上調至 “強烈推薦-A”投資評級； 風險提示：軌交投資不達預期、併購整合不達預期。