投资要点：
剥离商品零售业务，集中天然气业务。公司前身为1996 年上市的成都华联，2003 年注入燃气类资产后更名为“大通燃气”。2015 年公司营收和归属净利润分别为4.21、0.14 亿元，同比增长-4.86%、-17.91%。主要源于电商兴起，使公司传统主业商品零售业务承压。近年来公司商业零售业务收入及毛利率不断下降，而城市管道燃气业务毛利率高且保持稳定增长。2016 年6 月，公司决定终止旗下所有商业零售业务，集中天然气业务布局。通过对外租赁、委托其他方运营等方式管理商业资产，公司可利用商业资产管理产生的利润和现金流重点支持能源业务的发展；
收购旌能、罗江，拓展城市管道天然气业务。公司2015 年10 月定增5.65亿收购旌能天然气和罗江天然气各88%的股权，2016 年6 月，又以自有资金7726.74 万元收购控股股东大通集团持有的两家公司剩余的12%股权，使旌能天然气和罗江天然气成为公司的全资子公司。本次收购完成后公司将新增四川德阳高新区建成区及附近区域、德阳罗江县万安镇、武汉黄石市阳新县兴国镇等区域的管道燃气经营权，加上公司原有的上饶燃气和大连燃气的管道燃气经营权，进一步稳固公司在天然气中游的市场地位；布局分布式天然气和煤层气开发，打造天然气完整产业链。2016 年6 月，公司控股子公司“大通睿恒”收购“上海环川”100%股权。上海环川是专为实施“光环新网”上海嘉定数据中心分布式能源项目而设立的投资与运营公司，将为该数据中心提供分布式能源冷、热、电三联供，项目预计2016 年底投入运营，是IDC 领域分布式能源的标杆性项目。未来该项目的成功建设运营将为公司进入下游分布式天然气领域打下基础。同时，2015 年公司投资6,172.45 万元参与亚美能源在香港联交所的首次公开发行。亚美能源主业为煤层气领域的勘探、开发、生产和销售，公司的参股有助其进入天然气上游，未来可能通过能源交易平台来保障气源稳定。
盈利预测与估值。预计公司16-17 年实现归属母公司所有的净利润6291、8753 万元，对应EPS 分别为0.18、0.24 元。公司旗下零售业务价值重估合计约为19.1 亿元；预计2017 年天然气业务净利润合计约为6564 万元，给予燃气业务30 倍PE，对应市值19.69 亿元；分布式天然气预计17 年2000万净利，给予该部分业务60 倍估值，对应市值12 亿。综上，预计公司17年市值合计50.8 亿，对应目前3.59 亿总股本，股价为14.16 元。买入评级。
风险提示。（1）商品零售业务剥离推进不及预期；（2）旌能、罗江天然气16、17 年业绩不达预期；（3）分布式天然气项目建设进度或后期运营效果不及预期，影响公司在该领域的拓展。
投資要點：
剝離商品零售業務，集中天然氣業務。公司前身為1996 年上市的成都華聯，2003 年注入燃氣類資產後更名為“大通燃氣”。2015 年公司營收和歸屬淨利潤分別為4.21、0.14 億元，同比增長-4.86%、-17.91%。主要源於電商興起，使公司傳統主業商品零售業務承壓。近年來公司商業零售業務收入及毛利率不斷下降，而城市管道燃氣業務毛利率高且保持穩定增長。2016 年6 月，公司決定終止旗下所有商業零售業務，集中天然氣業務佈局。通過對外租賃、委託其他方運營等方式管理商業資產，公司可利用商業資產管理產生的利潤和現金流重點支持能源業務的發展；
收購旌能、羅江，拓展城市管道天然氣業務。公司2015 年10 月定增5.65億收購旌能天然氣和羅江天然氣各88%的股權，2016 年6 月，又以自有資金7726.74 萬元收購控股股東大通集團持有的兩家公司剩餘的12%股權，使旌能天然氣和羅江天然氣成為公司的全資子公司。本次收購完成後公司將新增四川德陽高新區建成區及附近區域、德陽羅江縣萬安鎮、武漢黃石市陽新縣興國鎮等區域的管道燃氣經營權，加上公司原有的上饒燃氣和大連燃氣的管道燃氣經營權，進一步穩固公司在天然氣中游的市場地位；佈局分佈式天然氣和煤層氣開發，打造天然氣完整產業鏈。2016 年6 月，公司控股子公司“大通睿恆”收購“上海環川”100%股權。上海環川是專為實施“光環新網”上海嘉定數據中心分佈式能源項目而設立的投資與運營公司，將為該數據中心提供分佈式能源冷、熱、電三聯供，項目預計2016 年底投入運營，是IDC 領域分佈式能源的標杆性項目。未來該項目的成功建設運營將為公司進入下游分佈式天然氣領域打下基礎。同時，2015 年公司投資6,172.45 萬元參與亞美能源在香港聯交所的首次公開發行。亞美能源主業為煤層氣領域的勘探、開發、生產和銷售，公司的參股有助其進入天然氣上游，未來可能通過能源交易平臺來保障氣源穩定。
盈利預測與估值。預計公司16-17 年實現歸屬母公司所有的淨利潤6291、8753 萬元，對應EPS 分別為0.18、0.24 元。公司旗下零售業務價值重估合計約為19.1 億元；預計2017 年天然氣業務淨利潤合計約為6564 萬元，給予燃氣業務30 倍PE，對應市值19.69 億元；分佈式天然氣預計17 年2000萬淨利，給予該部分業務60 倍估值，對應市值12 億。綜上，預計公司17年市值合計50.8 億，對應目前3.59 億總股本，股價為14.16 元。買入評級。
風險提示。（1）商品零售業務剝離推進不及預期；（2）旌能、羅江天然氣16、17 年業績不達預期；（3）分佈式天然氣項目建設進度或後期運營效果不及預期，影響公司在該領域的拓展。
