业绩简评

　　2016 上半年，公司实现营业收入13.59 亿元，同比增长30.82%；归属上市公司股东的净利润1.01 亿元，同比增长0.82%；扣非后净利润9592.6 万元，同比增长5.77%。

　　经营分析

　　经营业绩整体保持稳健增长。公司2016 年上半年实现营业收入13.59 亿元，同比增长30.82%，主要来自于上海申丝的物流服务业务、上工宝石的缝纫设备和德国Stoll 的并表贡献；其中缝制设备实现营收8.17 亿元，同比增长14.50%，物流服务营收3.31 亿元，同比增长223.15%。公司中期实现净利润为1.01 亿元，同比增长0.82%。净利润增幅较小的原因，一是本期纳入合并报表范围增加，管理费用比上年同期增加3064 万元；二是物流服务毛利率（9.6%）相比缝制设备（42%）较低，产品综合毛利率有下降。

　　推进内外部整合，做强缝制主业。对内，公司在报告期内开始进行对上工蝴蝶的吸收合并工作，优化管理架构、增强母公司盈利能力；中厚料机业务以张家港为生产基地已完成搬迁，完成了在国内的三大生产基地（南翔、张家港、台州）布局。对外，公司已在欧洲先后并购了三家重要缝制设备公司，杜克普爱华、百福和KSL，并整合于上工欧洲的平台之上；今年1 月，公司通过上工欧洲增资德国Stoll 公司2850 万欧元持有其26%股权，现已完成交割工作，使公司缝制设备拓展到电脑针织横机。

　　国有股权转让，期待后续改革。浦东国资委和浦科飞人已签署转让公司6000 万股的协议，价格为每股11.88 元，转让价款约7.13 亿元；若转让完成，浦科飞人将成为公司第一大股东，浦东国资委成为第二大股东。受让方浦科飞人属于浦东科投的全资子公司，浦东科投注册资本30 亿，以高科技产业投资为主，拥有丰富的境内外投资经验。此次股份转让是落实国企改革的重要实践，将有助于推动公司完善治理结构及后续海外布局。

　　盈利预测

　　我们预测2016-2018 年公司营业收入26.15/28.40/30.76 亿元，分别同比增长13%/8.6%/8.3%； 归母净利润1.81/2.06/2.31 亿元，分别同比增长15.2%/13.4%/12.5%；EPS 分别为0.33/0.38/0.42 元，对应PE 分别为48/42/38 倍。

　　投资建议

　　我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好的成效，掌握了高端缝制设备自动化技术，同时积极增加国内智能标准型产品市场，在国内需求调整上具有领先优势。我们维持公司“买入”评级，未来6-12 个月目标价20 元。

　　风险提示

　　上工欧洲进一步业务整合风险，缝制设备市场需求继续下行的风险，物流服务等新领域业务拓展的风险。