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中国白银(0815.HK)中报点评:O2O业务进入快车道

中國白銀(0815.HK)中報點評:O2O業務進入快車道

安信國際 ·  2016/09/07 00:00  · 研報

報告摘要

1H16 業績爆發式增長。中國白銀2016 年上半年收入同比大幅增長243.6%至19.1 億元人民幣, 其中製造/O2O/ 交易所業務收入佔比分別達29.9%/65.2%/4.9%。製造業務在國際白銀價格回升下ASP 同比增加16.7%至每噸350 萬元人民幣,帶動相關收入同比增長114%至4.3 億元人民幣。規模效應帶動下經營利潤率同比改善2 個百分點至7.2%,以上帶動1H16 淨利潤同比大增586.7%至9,424 萬元人民幣。

O2O 業務增長喜人。公司自2014 年從傳統冶煉業務擴展至下游O2O 業務,1H16 相關收入同比大幅增長480.5%至12.4 億元人民幣。B2C 在線銷售佔1H16 O2O 業務收入約70%,截至6 月30 日公司「金貓銀貓」平台註冊會員超過290 萬,每月PV/ UV/ IP 分別達33.6/15.8/10 百萬次。平台現時共有超過130 個自有及第三方品牌,向客戶提供多元化產品。另一方面,公司截至6 月底已擁有超過130 間O2O 門店,其主要包括特許經營店,爲客戶提供線下購物體驗及支持服務。公司引入嶄新的多品牌門店概念「CSmall 金貓銀貓」,與單一品牌門店不同,其實質上是一個小型商場,銷售3 至8 個銀飾及珠寶品牌產品,爲客戶提供廣泛的選擇以迎合其需要及口味。

白銀交易業務初見成果。公司1H16 白銀交易業務總成交量超過13 萬噸,成交金額達5,600 億元人民幣,貢獻收入9,362 萬元人民幣。公司旗下上海華通現時爲國內最大的白銀現貨交易中心,旗下300 餘家會員單位涵蓋國內多於80%的白銀生產企業,認定的白銀品牌達42 個,其官方網站中國白銀網每日現貨白銀報價是中國白銀行業的普遍定價依據。公司亦將逐步使交易所業務邁向國際化,公司目前已與杜拜政府商品部門簽署了諒解備忘錄,並已在上海自由貿易區共同建立商品結算及融資的中央平台。

維持“買入“評級。公司現時2016E/17E 動態市盈率分別僅爲8.0/5.1 倍。我們相信i) 白銀價格回穩帶動上游業務業績回升;ii) O2O 業務發展快於預期;以及iii) 白銀交易業務進入收成期將有望成爲股價向上催化劑。我們以SoTP 估值法給予公司目標價3.33 港元,重申公司“買入”評級。

風險提示:i) 白銀價格大幅下滑;ii) O2O 業務發展不達預期;iii) 交易所相關政策變動。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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