擬出售燕郊奶牛養殖分公司資產及相關業務 福成股份於9 月5 日發佈公告,擬出售燕郊奶牛養殖分公司資產及相關業務。本次擬出售的資產及相關業務單元爲公司下屬分公司燕郊奶牛養殖分公司,坐落在河北省三河市燕郊經濟技術開發區西吳各莊村北,於2004 年開工建設,同年9 月份正式投產使用,可存欄奶牛6000 頭,初期引進新西蘭荷斯坦奶牛爲牛源,現存欄3493 頭,年生產鮮奶12000 多噸,目前是伊利公司重點的原奶供應商。 原奶價格保持低迷,環保成本持續上升,乳製品業務盈利空間被嚴重壓縮受京津冀一體化和北京行政副中心將遷往通州區的影響下,燕郊人口密集度開始增高,對於在燕郊轄區範圍內的燕郊奶牛養殖業務疫情防疫及隔離難度加大,風險上升。同時泌乳牛數量自四月份開始減少,導致奶牛產奶量下降,疊加原奶價格低迷導致奶牛養殖的利潤空間被嚴重壓縮。福成股份的優勢集中在肉牛領域,出售奶牛業務有利於優化公司的資源配置,符合公司長遠發展規劃和股東利益。 奶牛養殖15 年淨利潤262 萬元,佔福成股份淨利潤僅1.6% 奶牛養殖分公司2015 年實現營業收入7339.91 萬元,實現淨利潤261.69 萬元。奶牛養殖業務的淨利潤對2015 年福成股份淨利潤的貢獻僅爲1.6%,同時2016 年1-7月份奶牛養殖分公司受到上游環保成本抬升和下游原奶價格低迷的影響虧損1403 萬元,因此出售奶牛養殖業務對福成股份2016 年淨利潤有小幅正面影響。 墓地服務行業整合者,借勢行業的量價齊升 墓地服務是殯葬行業中規模最大的細分領域,2015 年市場容量約爲410 億元,佔據整個行業市場規模的58%。由於區域性明顯的原因,目前市場集中度仍然很低,國內前5 家服務供應商的市場佔有率僅爲5%,目前國內經營性公墓的數量超過1900家,福成股份未來有望通過上市公司平台進行行業整合,未來福成股份增長動力一方面來自於存量墓穴年均15%~20%的價格提升,另一方面來自於外延擴張帶來的墓穴數量增長。 穿越經濟週期的確定性增長 根據我們的盈利預測,福成股份2016-2018 年的收入規模將分別達到14.38 億元、16.41 億元和17.93 億元,分別同比增長7.0%、14.1%和9.3%;2016-2018 年的歸屬母公司的淨利潤將分別達到1.89 億元、2.26 億元和2.63 億元,分別同比增長13.5%、19.9%和16.4%。2016-2018 年的EPS 分別爲0.23 元、0.28 元和0.32 元。採用分部估值的方法,給予福成股份6 個月目標市值範圍120~130 億元,對應目標價範圍14.66~15.88 元,維持“買入”評級。 風險提示:殯葬行業的管制加強,市場化方向出現逆轉;食品安全問題。